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百联股份(600827):奥莱业态增长亮眼 REITS发行持续推进

百聯股份(600827):奧萊業態增長亮眼 REITS發行持續推進

中金公司 ·  2023/10/31 15:12

1-3Q23 淨利潤符合我們預期

公司公佈2023 前三季度業績:收入235.6 億元,同降6.2%;歸母淨利潤3.4 億元(去年同期為-1.9 億元),基本符合我們預期。分季度看,1Q/2Q/3Q23 公司收入同比分別-7.8%/+0.3%/-9.6%;歸母淨利潤同比分別+36.1%/扭虧為盈/扭虧為盈。

發展趨勢

1、三季度傳統百貨及商超有所承壓,奧萊業態增勢亮眼。Q3 公司實現營收72.3 億元,同降9.6%。分業態看,1)百貨、購物中心、奧特萊斯三季度營收同比分別-2.1%/+4.6%/+26.6%至3.2/4.8/2.9 億元,奧萊業態契合當前理性消費趨勢,實現較快增長。2)超級市場、大賣場三季度營收同比分別-12.1%/-19.3%,我們預計主因市場競爭激烈所致,季內門店數分別淨新增45 家/淨減少6 家;便利店三季度營收同降1.4%,淨減少門店3 家。

3)專業店三季度營收同增7.7%,淨新增門店2 家。

2、毛利率回暖帶動盈利能力改善,費用控制穩定。三季度公司毛利率同增1.9ppt 到26.4%,主要得益於主業經營回暖,百貨、購物中心、奧萊毛利率分別同增3.8/6.4/8.6ppt,商超業態毛利率有所拖累。費用端來看,三季度期間費用率同降0.2ppt 到24.9%,其中銷售費用率同降0.1ppt 至17.3%,管理+研發費用率同增0.4ppt 至7.6%;財務費用率同降0.5ppt 至-0.1%,整體費用控制較為穩定。綜合影響下,Q3 淨利率同增1.2ppt 至0.2%,扣非淨利率同增1.3ppt 至0.1%。

3、主業轉型升級持續推進,REITs 發行有望盤活優質資產。公司堅持品牌化、數位化、專業化發展方向,旗下門店推動“一店一策”持續轉型。第一八佰伴擬於年內逐步完成化妝品調整開業,名品佔比逐步提升;10 月27 日百聯西郊購物中心在一年閉店調整後開啟試營業,已簽約近200 個品牌,其中全國、上海及長寧區首店達50 家,空間動線亦實現優化。此外,公司9 月22 日召開的臨時股東大會審議通過《關於開展基礎設施公募REITs 專案申報發行工作的議案》,以上海又一城購物中心專案為基礎進行申報,我們認為有利於公司優質資產價值重估。關注公司經營回暖及轉型升級進展。

盈利預測與估值

考慮市場競爭加劇,下調2023/24 年收入預測8%/8%至310/315 億元,考慮公司經營轉型措施及REITs 專案持續推進,暫維持淨利潤預測不變。當前股價分別對應2023/24 年31/25 倍P/E。維持跑贏行業評級。考慮市場風險偏好變化,下調目標價9%至13.6 元,對應2023/24 年40/33 倍P/E,有30%上行空間。

風險

行業競爭加劇;免稅牌照申請具有不確定性;經營轉型成效不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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