3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：實現營業收入120.83 億元，同比下降18.7%；歸母淨利潤3.65 億元，同比增長15.7%；扣非淨利潤2.40 億元，同比增長1.3%。公司3Q23 業績符合我們及市場預期。
發展趨勢
原材料降價致消費電池價格下降，動力及儲能收入有所下滑。根據Canalys，3Q23 全球智慧手機出貨量同比下降1%，整體消費電池需求環比有所改善。但考慮原材料價格下降帶來的產品降價，我們判斷3Q23 消費電池收入有所下降。動力儲能方面，鋰價下降疊加下游需求低迷，我們預計公司動力及儲能收入亦受到短期影響。
毛利率同比有所提升，經營性現金流大幅改善。3Q23 公司毛利率同比/環比分別提升1.9ppt/-0.8ppt，我們判斷同比提升主要系消費電池產能利用率有所提升，環比下降主要系原材料價格下降帶來的產品降價影響。費用率方面，3Q23 銷售費用率/管理費用率同比提升0.3ppt/1.8ppt，研發費用方面，公司3Q23 研發費用同比提升6.0%至7.43 億元，繼續加大研發投入。
3Q23 公司經營性現金流量淨額為18.47 億元（3Q22 為-7.18 億元；2Q23為2.04 億元），實現大幅改善。
看好消費電池環比恢復趨勢，動力及儲能電池裝車量穩步提升。展望2024年，在消費電池方面，隨著2Q23 前後終端完成庫存出清，我們預計公司有望隨著終端品牌恢復正常拉貨節奏迎來環比改善。在動力電池方面，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，1-9 月欣旺達在國內動力電池裝車量為5.83GWh，份額同比提升0.02ppt 至2.28%，位列第五位。此外，公司在動力儲能產品方面亦穩步拓展：動力方面10 月宜昌基地正式下線交付首批電芯產品；儲能方面發佈5MWh 液冷儲能系統及新一代Super 工商業儲能系統，我們看好公司動力及儲能業務持續拓展帶來的長期成長空間。
盈利預測與估值
我們維持原有淨利潤預測不變。當前股價對應26.8/19.4 倍2023/2024 年本益比。維持跑贏行業評級和19.0 元目標價不變，對應2024 年23.5 倍本益比，較當前股價有21.2%的上行空間。
風險
消費電池需求不及預期，動力業務發展不及預期，原材料價格上行，消費電池價格下降。