事件：公司發佈 2023年三季報，23Q3實現營收278億元，同比增長11.3%；實現歸母淨利潤31.8 億元，同比增長5460%，環比增長80%。前三季度公司分別實現營收/歸母淨利潤/投資淨收益695/59.6/39 億元，同比分別增長14.2%/1217%/35.7%。
受益於省內需求增加，發電量增長穩健。受益於浙江省內全社會用電量增長，前三季度公司完成發電量1207 億千瓦時，同比增長4.3%，完成上網電量1143億千瓦時，同比增長4.4%。分電源看，火電完成發電量1206 億千瓦時，同比增長4.22%，增速穩健；光伏完成發電量1.75 億千瓦時，同比增長50.9%，其中，中來股份貢獻0.35 億千瓦時（佔比20.6%）。
盈利能力持續改善。前三季度公司平均上網結算電價為0.438 元/千瓦時，同比上漲0.46%；受益於煤價下降，前三季度公司毛利率達10.32%，同比提高11.53pp，23Q3 公司毛利率達16.18%，同比提高16.17pp。
中來股份業績成長性高，產業協同增效。23Q3 中來股份實現營收39.8 億元，同比增長33.3%，實現歸母淨利潤2.47 億元，同比增長1.35 億元，毛利率達19.5%，同比提升3.6pp，公司控股中來股份，切入新能源賽道，未來有望繼續發揮產業協同效應。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為64.8 億元/76.3 億元/87.5 億元，對應EPS 分別為0.48/0.57/0.65 元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價電價波動風險，新能源發展不及預期的風險。