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泰和新材(002254):氨纶持续承压Q3业绩环比下滑 新材料项目布局打开长期成长空间

中信建投证券 ·  2023/10/31 09:22

核心观点

泰和新材2023 年实现营收29.10 亿,同比下降0.55%,同比增长3.83%;实现归母净利润 2.78 亿元,同比下降 8.65%。其中,对应Q3 公司实现营业收入9.69 亿元,同比增长13.87%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长372.66%,环比下降20.17%;实现扣非归母净利润0.45 亿元,同比增长500.52%,环比下降34.26%。23Q3,氨纶40D 和20D 价差环比均下降,公司氨纶板块盈利受到影响,后续随行业整体边际修复、以及公司产品产能逐步释放,公司经营体量有望逐步提升。

事件

公司发布2023 年三季报:2023 年前三季度公司实现营收29.10亿元,同比增长 3.83%;实现归母净利润 2.78 亿元,同比下降8.65%;实现扣非归母净利润 2.36 亿元,同比下降 12.21%。其中,对应Q3 公司实现营业收入9.69 亿元,同比增长13.87%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长372.66%,环比下降20.17%;实现扣非归母净利润0.45 亿元,同比增长500.52%,环比下降34.26%。

简评

氨纶持续承压,公司Q3 业绩环比下滑

2023 年前三季度公司实现营收29.10 亿元,同比增长 3.83%;实现归母净利润 2.78 亿元,同比下降 8.65%;实现扣非归母净利润 2.36 亿元,同比下降 12.21%。其中,对应Q3 公司实现营业收入9.69 亿元,同比增长13.87%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长372.66%,环比下降20.17%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长500.52%,环比下降34.26%。

2023 年Q3,氨纶40D 与20D 平均价差分别为12644 元/吨和17347元/吨,同比分别变动+1.53%和-19.99%,环比分别变动-8.94%和-11.56%,主要原材料MDI 和PTMEG 价格为21142 元/吨和19823元/吨,同比分别变动6.82%和-13.36%,环比分别变动11.91%和1.66%。氨纶40D 和20D 价差环比均下降,整体盈利仍承压;后续随行业整体边际修复、以及公司产品产能逐步释放,公司经营体量有望逐步提升。

芳纶产业化项目规划落地,静待新项目未来释放成长动能公司积极布局新材料业务,相关项目陆续进入小试和中试、产业化阶段,持续推进芳纶产能建设,支撑公司未来发展。7 月28 日,公司公告拟投建高效智造间位芳纶产业化项目,项目内容为建设年产2 万吨高性能间位芳纶及其衍生产品的生产线,加速公司下游芳纶涂覆等新型应用的市场拓展,项目总投资达13 亿元。公司持续进行Ecody?技术开发,9 月 28 日,4 万吨/年纤维绿色化处理技术产业化项目在山东蓬莱正式投产,推进绿色印染技术落地。

盈利预测与估值:预计公司2023 年、2024 年和2025 年归母净利润分别为3.9 亿、6.4 亿和8.7 亿,EPS 分别为0.45 元、0.74 元和1.01 元,PE 分别为35X、21X、16X,维持“增持”评级。

风险分析

(1)生产成本上升的风险:公司生产所需的原材料主要为PTMG、MDI、酰氯、二胺等化工产品,主要原材料占营业成本比重相对较高,原材料的价格波动将对公司盈利状况产生较大影响;(2)产品价格波动的风险:氨纶属于充分竞争的行业,其产品价格波动较大,对公司业绩的影响非常明显。如产能扩张维持高速,将会对行业的供需造成较大压力,带来盈利的大幅下降。芳纶行业的竞争格局虽然相对较好,但随着产能的扩张及新竞争者的加入,不排除出现阶段性、结构性价格波动的风险;(3)市场竞争加剧的风险:芳纶是一个全球化的市场,技术难度相对较高,竞争格局相对较好,市场相对理性,但行业内企业也在积极进行扩建,也有新的企业正在筹划建设产能,未来随着新厂家的加入和新产能的投放,一旦供给大幅增加,竞争也有可能加剧。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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