本报告导读：

商用车板块逐步修复叠加出口表现亮眼，公司收入、业绩稳步恢复。自主合资合作下，新能源业务即将步入收获期，打开成长新空间。

投资要点：

维持增持评级，上调目标价至25.44 元。维持2023-2025 年的EPS 预测分别为0.14 /0.24 /0.35 元，公司与大众、华为合作逐步深入，相关新车型即将放量，上调目标价至25.44 元（原目标价19.97 元），对应2023 年4.0 倍PB，维持增持评级。

轻卡修复叠加海外出口旺销，公司Q3 收入业绩符合预期。1-9 月实现收入340 亿元，同增23%，归母净利1.8 亿元，同增123%；扣非归母净利亏损5.3 亿元，减亏65%。Q3 收入116 亿元，同增18%，归母净利0.3 亿元，同增140%，扣非归母亏损2.9 亿元，减亏31%。轻卡扭亏为盈叠加出口旺销，收入、业绩和盈利能力持续改善，公司Q3毛利率10.95%，同增2.5pct。

商用车重回增长通道，乘用车战略聚焦成果持续兑现。公司2023 年1-9 月销售汽车44.1 万辆，同增18.7%，，其中轻、中型货车13.9 万辆，同增1.5%，重型货车1.3 万辆，同增34%，商用车业务重回增长通道。燃油乘用车包袱基本出清，轻装上阵后战略聚焦成果即将展现。

自主合资合作下，新能源业务步入收获期。公司全面聚焦新能源业务，牵手大众、华为等有力伙伴，2024 年开始全新车型陆续上市放量，新能源进入收获期，打开公司成长空间。

风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。