業績簡評
2023年10月29日，寧滬高速發佈2023年第三季度報告。2023Q1-Q3公司實現營業收入116.1億元，同比增長22%；實現歸母淨利潤40.4億元，同比增長30%。其中Q3公司實現營業收入44.7億元，同比下降3%%；實現歸母淨利潤15.5億元，同比增長21%。
經營分析
路橋主業營收同比增長，建造期收入同比下滑。2023Q3公司營收同比下降3%，主要系公司建造期收入與地產轉接收入同比下降所致。（1）通行費收入及配套服務：受益於集團經營路網通行量上升，公司Q3實現通行費收入25.7億元，同比增長17%，公司配套服務業務營收同比增長52%。（2）電力銷售：公司Q3電力銷售業務營收同比下降7%，主要受風速下降等天氣因素影響。（3）地產業務及建造期收入：公司Q3地產業務營收同比下降65%，主要因爲地產項目交付規模同比減少；建造期轉結收入同比下降33%，主要因爲公司對路橋項目建設投入規模同比減少。
Q3毛利率同比改善，費用率小幅上升。2023Q3公司實現毛利率39.3%，同比增長2.3pct。費用率方面，2023Q3公司期間費用率爲9.1%，同比小幅上升0.7pct，其中銷售費用率爲0.06%，同比增長0.01%；管理費用率爲1.3%，同比下降0.2pct；財務費用率爲7.7%，同比上升0.9pct。2023Q3公司實現投資收益5.1億元，同比增長12%。毛利率同比改善疊加投資收益同比增加，2023Q3公司歸母淨利率爲34.8%，同比增長7.2pct。
路產車流量大幅增長，轉讓保理公司股權。2023Q1-Q3，公司各路產項目車流同比大幅增長，公司核心路產滬寧高速車流量同比增長46%，公司重要路產寧常高速、鎮溧高速、錫澄高速、廣靖高速車流量分別同比增長42%/41%/60%/53%。受益於蘇錫常高速南部通道通車後車流快速增長，公司路產無錫環太湖公路車流量同比增長101%。2023年2月，公司董事會決議將寧滬投資公司持有的保理公司100%股權轉讓給江蘇交控和雲杉資本。Q3報告期內，公司收到股權轉讓款3.46億元，並完成工商變更手續。
盈利預測、估值與評級
維持公司2023-2025年淨利潤預測44.1億元、51.0億元、55.6億元，維持“買入”評級。
風險提示
經濟修復不及預期、在建工程進度不及預期、高速公路收費政策變化、市場風格轉換風險