投資要點
事件：公司發佈2023年三季度報告。報告顯示，公司在2023年Q3單季度實現營業收入11.37億元，同比增長17.68%，環比增長5.38%；實現淨利潤/扣非歸母淨利潤3.14/2.97億元，同比增長37.94%/37.17%，環比增長26.21%/22.63%。此外，公司盈利能力繼續提升，Q3銷售毛利率為42.73%，淨利率為27.64%。該五項數據再次創下單季度歷史新高。
真空產品茁壯成長，半導體光伏市場雙豐收。2022年以來，光伏電池片掀起了由P型轉向N型的迭代浪潮，電池片廠商的大規模建廠催生了大量的真空泵需求，使得公司真空業務如魚得水。此外，全球半導體產能的持續擴建，也為真空泵的市場開闢了更大的空間。而公司作為國內積體電路國產化零部件創新聯盟的一員，對下游晶片製造商已經開始批量供應半導體真空泵。未來，公司有望通過真空產品業務的不斷擴張，繼續優化產品結構，在創造更大收入規模的同時，穩步提升盈利能力。
壓縮機業務根基穩固，冷鏈物流需求持續釋放。公司的壓縮機業務是其成長過程的中流砥柱，也是公司初創以來的傳統強項。隨著《“十四五”冷鏈物流發展規劃》的提出，以及相關基地設施建設的穩步推進，全國冷鏈物流市場規模正以較快速度增長。在此背景下，製冷壓縮機作為冷鏈物流行業的關鍵設備，其需求也在加速釋放。公司的該系列產品節能高效、品類齊全，多年來根據市場反饋不斷創新，在持續賦能下游企業的同時，也為壓縮機業務的整體收入添磚加瓦。
盈利預測及估值：鑑於今年光伏行業進行了較大規模的產能擴建，光伏真空泵需求旺盛，結合公司前三季度的業績表現，我們預計2023-2025年公司實現營業收入39.90/46.67/56.91億元（2023-2025年原值38.61/46.67/56.91億元），實現歸母淨利潤7.97/9.59/12.16億元（2023-2025年原值7.26/9.59/12.16億元）。根據可比公司相對估值法，我們給予公司2024年20倍PE，對應目標價35.80元，維持“買入”評級。
風險提示：半導體真空泵業務開展不及預期、光伏電池片產能擴建情況不及預、宏觀經濟景氣度不及預期、技術更新不及預期。