投資要點
公告：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度，公司實現營業收入343.19億元，同比減少6.19%，實現歸母淨利潤8.04 億元，同比增加16.89%，實現扣非歸母淨利潤6.09 億元，同比增加26.01%。2023 年Q3，公司單季度實現營收120.83 億元，同比減少18.72%，實現歸母淨利潤3.65 億元，同比增加15.74%，實現扣非歸母淨利潤2.40 億元，同比增加1.33%，本期非經主要是投資收益等。
Q3 利潤明顯改善，動力+儲能未來可期。2023 年Q3，公司實現歸母淨利潤3.65 億元，同比+15.74%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2023年1-9 月，我國動力電池累計裝車量255.7GWh，同比+32.0%，其中欣旺達動力電池裝車量爲5.83GWh，市場佔有率爲2.28%，排名第六，單9 月份出貨量爲0.89GWh，市佔率爲2.43%。儲能業務，公司針對電網儲能已經量產280Ah 電池，未來隨着客戶不斷拓展+逐漸放量，動力及儲能業務增長可期。
毛利率和歸母淨利率均有所提高，公司注重研發投入。2023 年Q3，公司毛利率14.36%，同比+1.91pct，歸母淨利率3.02%，同比+0.9pct。2023 年Q3，公司銷售、管理、財務費用率分別爲1.32%、5.25%、1.43%，同比分別+0.3pct、+1.83pct、+0.4pct，管理費用率有所提高主要系管理人員工資增加，財務費用率上升主要因利息收入和匯兌收益增加。2023 年Q3，公司研發費用率6.15%，同比+1.43pct，公司注重研發投入，保持高研發投入水平。
盈利預測及投資建議：公司動力和儲能業務仍在快速發展期，我們略微調整公司盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年收入分別爲556.41、697.63、852.79億元，同比分別+6.7%、+25.4%、+22.2%，歸母淨利潤分別爲11.48、16.14、20.90 億元，同比分別+7.9%、+40.6%、+29.5%，對應2023 年10 月27 日收盤價的PE 分別爲25.4、18.1、14.0 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，新客戶開拓不及預期，行業競爭加劇。