事件：公司發佈2023年三季報
23 Q3 扭虧爲盈，產能擴張、客戶訂單高歌猛進。23Q1-3，公司實現營收8.3 億元，YoY +206%，歸母淨利潤-0.7 億元，YoY +42%；23Q3，公司實現營收3.9 億元，YoY+256%，QoQ +58%，歸母淨利潤扭虧爲盈。
伴隨臨港新工廠產能爬坡、大客戶訂單放量，22Q1 以來，公司已連續6個季度實現營收環增，併成功扭虧爲盈，23Q3 合同負債已達1.2 億元，環比+750%，有望延續產能擴張、客戶訂單高歌猛進趨勢。
導電型襯底需求高增，公司“技術+產能+客戶”已卡位國際第一梯隊。
根據Yole 數據，受汽車電動化趨勢主導拉動，全球SiC 功率器件市場規模27 年將增長至63 億美元，21-27 年CAGR 約34%，帶動導電型襯底需求高增，在此背景下，公司已成功卡位導電型襯底國際第一梯隊。
1）技術端，全面佈局前瞻技術方向：目前全球各大廠商量產的SiC 導電型襯底均以PVT 法6 英寸產品爲主，海外龍頭研發歷史久遠、技術積累豐富，在長晶速度、缺陷密度等方面領先。公司產品性能已進入全球第一梯隊，同時全面佈局8 英寸、高品質、液相法等前瞻技術方向。
2）產能端，臨港96 萬片年產能將迎爬坡：公司目前已形成山東濟南、上海臨港、山東濟寧碳化硅半導體材料生產基地，上海臨港工廠實現產品交付，將早於原規劃的26 年達產年產能30 萬片，並已將總產能規劃擴大至96 萬片，遠期公司年產能將超100 萬片。
3）客戶端，加速出海至英飛凌、博世等國際大廠，已籤長單22 億元：
客戶方面，公司已陸續與國家電網、客戶A、客戶B 等建立合作關係，同時加速產品出海，預計其供貨量將佔英飛凌長期需求量的兩位數份額，並與博世集團簽署戰略合作長期協議。訂單方面，公司與客戶E、客戶F 已籤長單/框架採購協議合計22 億元。
盈利預測與投資評級：公司是國產碳化硅襯底龍頭，有望受益臨港新工廠產能爬坡、大客戶訂單放量，重迎業績拐點。基於此，我們維持對公司的盈利預測，預計2023-2025 年營業收入爲14.5/26.3/41.6 億元，當前市值對應PS 分別爲16.7/9.2/5.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；產能、產量提升不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；技術迭代不及預期的風險；供應商和客戶集中度較高的風險。