海內外市場保持增長，公司盈利有望延續穩定發展態勢。公司2023年前三季度實現營收195.68 億元，同比+12.42%；歸母淨利潤22.77億元，同比+244.64%；扣非淨利潤14.04 億元，同比+112.59%。其中Q3 實現營收60.99 億元，同比略有下滑；歸母淨利潤3.81 億元，同比+29.07%；扣非淨利潤3.68 億元，同比+18.15%。公司在收入下滑的情況下利潤實現正增長，主要原因系：（1）海外市場盈利同比顯著增長，公司積極把握北美半掛車市場增長契機，同時在歐洲與新興市場業務實現強勁增長。(2)國內半掛車業務保持穩定發展態勢，並在細分市場獲得市場份額的提升。據中汽協數據，2023 年1-9 月我國牽引車市場銷量38.69 萬輛，同比+63.00%。隨着國內外市場需求進一步復甦，公司盈利有望延續增長態勢。
持續改善經營質量，盈利能力同比提升。公司Q3 毛利率爲17.62%，同比/環比+3.25/-2.55pct；淨利率6.21%，同比+1.47pct。盈利能力同比提升主要系（1）燈塔先鋒業務國內與新興市場半掛車毛利率同比提升；（2）北美業務延續增長態勢，收入與毛利率均同比提升。未來，隨着公司繼續改善經營質量，將虧損資產與業務扭虧爲盈，推進組織優化，公司盈利能力有望保持穩定。
加速推動新能源進程，股權激勵促進公司長期向好發展。“第三次創業”以來，公司加速推動新能源半掛車的商用化進程，有望佔據新能源專用車市場上發展先機。同時，上半年，公司啓動“星鏈計劃”對國內半掛車商業模式進行變革，整合了國內 7 家半掛車工廠。星鏈計劃的實施也提升了國內半掛車業務的毛利率，隨着未來星鏈 LTP產線投資落地，國內半掛車業務有望持續改善。此外，公司擬向6 位核心管理層和19 位高級管理人員開展員工持股計劃，進一步激發核心人員的使命感和責任感，促進公司長期、持續、健康發展。
【投資建議】
短期，在國內復甦+歐美增長+新興市場開拓等三重因素疊加影響下，2023年公司業績有望保持高增；中長期，公司不斷深化“跨洋經營，當地製造”的經營模式，持續建設高端製造體系。我們維持預計2023-2025 年公司營收分別爲324.03/405.78/483.05 億元；歸母淨利潤24.94/25.74/28.84億元；EPS 分別爲1.24/1.27/1.42 元，對應PE 爲9/8/8 倍，維持“增持”評級。