核心觀點：
青島銀行披露2023 年三季度報告，23 年前三季度營收、PPOP、歸母淨利潤同比增長1.8%、4.6%、15.2%，增速較上半年略有下降，23Q3單季營收、PPOP、歸母淨利潤同比增長0.5%、4.4%、13.3%，營收和PPOP 增速較Q2 有所回升。23 年前三季度累計業績驅動上，撥備計提、息差、規模增長、成本收入比是主要正貢獻，非息、稅率是主要負貢獻。
亮點：（1）規模穩步增長，資產負債結構優化。貸款端，23 年前三季度新增貸款285 億元，同比多增25 億元，主要是零售貸款新增43 億元，同比多增57 億元，預計消費貸是主要貢獻。三季度末，貸款佔生息資產比重53.1%，同比上升0.48pct。存款端，23 年前三季度新增存款379 億元，同比多增196 億元，預計仍以個人定期存款新增爲主，對公活期存款表現也不錯。三季度末，存款佔計息負債比重69.38%，同比上升2.24pct。（2）息差保持同比回升。23 年前三季度累計息差1.84%，較上半年略降1bp，同比上升8bp。預計生息資產收益率受LPR報價下調以及存量按揭貸款利率調整影響有所收窄，計息負債成本率在主動控成本相關舉措下保持下降趨勢。（3）資產質量改善，趨勢向好。
23 年三季度末，不良率繼續維持在1.14%，關注率0.68%，較上半年末下降7bp，撥備覆蓋率上升至254.67%，進一步增強風險抵補能力，資產質量趨勢向好。
關注：（1）中收增速回落。23 年前三季度中收同比增長6.9%，增速較上半年回落5.60pct，23Q3 單季中收同比負增長。總體來看，理財業務、財富管理、交易銀行等業務收入預計延續較好增長趨勢，前三季度中收佔營收比重同比依然有所提升。（2）其他非息延續負增長。23 年前三季度其他非息同比負增31.2%，主要是境外優先股贖回後，匯率波動對匯兌損益的影響明顯變小，匯兌損益同比減少8.20 億元。剔除境外優先股贖回因素影響後，匯兌損益同比減少1.44 億元。
盈利預測與投資建議：息差同比回升，不良+關注類繼續下降。預計23/24 年歸母淨利潤增速爲15.4%/15.9%，EPS 爲0.52/0.62 元/股，BVPS 爲5.49/6.00 元/股，當期A 股收盤價對應23/24 年PB 爲0.6X/0.6X，對應23/24 年PE 爲6.5X/5.5X。保持A 股合理價值4.92元/股不變，對應23 年PB 估值0.9X，按照當前AH 溢價比例，H 股合理價值爲2.89 港幣/股，均給予“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經濟及金融風險超預期；（4）政策調控力度超預期。