2023Q3 業績承壓。公司2023Q3 實現收入120.83 億元，同比下滑18.7%；實現歸母淨利潤3.65 億元，同比增長15.7%；實現扣非歸母淨利潤2.40 億元，同比增長1.3%。2023Q3 毛利率14.36%，環比下滑0.8pcts。
電動汽車類電池業務的技術積累持續強化。（1）在產品開發方面，公司堅持“聚焦+差異化”策略，動力電池聚焦方形鋁殼電池同時佈局動力大圓柱電池，覆蓋了BEV、PHEV/EREV 動力和儲能兩大應用市場。同時，動力電池除乘用車外，產品應用領域覆蓋包括商用車、船舶等。（2）在技術方面，公司在先進技術和系統集成方案持續加大研發，兼具CTP、CTB 及CTC 等集成方案，滿足終端客戶的多元化需求。1）針對BEV 市場，公司推出“閃充”電池，可適配800V 高壓及400V 常壓系統，實現全面快充化，解決用戶對安全、續航里程、充電時間長和成本高的焦慮。超級快充4C 電池產品已經在23Q1 實現量產。在研4C~6C“閃充”電池開發進展順利，全場景實現10 分鐘續航800 裏。2）針對EREV 和PHEV 市場，公司佈局涵蓋100-200KM 的插混電池產品。公司EREV產品面向高端市場，在追求長續航和高性能基礎上同時實現高安全性。3）針對電動汽車運營市場，公司提供長壽命磷酸鐵鋰電池解決方案，極大拓寬應用場景及應用邊界，提升客戶體驗。
電動汽車類電池業務客戶不斷拓展。公司已相繼與國內外衆多知名汽車廠商建立了合作關係，主要客戶爲海內外頭部車企以及新興的造車新勢力，國內客戶包括吉利、東風、東風柳汽、理想等，海外客戶包括雷諾、日產等。此外，公司也獲得了沃爾沃、大衆、廣汽、上汽等大客戶定點。
儲能電池類業務持續佈局。公司儲能電池佈局覆蓋電網儲能、家庭儲能及數據中心備電應用場景。針對電網儲能，公司已經實現280Ah 電池量產。公司在研的306Ah/314Ah 電池將進一步優化能量密度、能效和成本，目前進展順利。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司電動汽車、智能手機、筆電等下游景氣度尚待恢復，我們下調公司23-24 年歸母淨利潤預測爲10.69/16.35 億元（下調比例爲55.6%/47.3%），新增25 年歸母淨利潤預測爲22.83 億元。我們看好公司主業務復甦以及電動汽車類電池、儲能電池等業務長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，新產品研發進度不及預期風險，客戶導入進度不及預期風險。