3Q23 業績符合我們預期
公司公佈2023 年前三季度業績：收入52.03 億元，同比+10.56%；歸母淨利潤5.95 億元，同比+34.71%；扣非淨利潤5.76 億元，同比+37.58%，公司業績符合我們預期。單季度來看，3Q23 公司收入15.83 億元，同比+0.01%，環比-13.89%；歸母淨利潤1.68 億元，同比+23.97%，環比-19.56%。
發展趨勢
主營收入增長穩健，盈利能力持續提升。1）2023 年前三季度，公司繼電器、連接器、電纜元件、光通信器件等各項產品推廣工作持續推進，營收端保持穩健增長，前三季度營收同比+10.56%。2）公司 2023 年前三季度毛利率及淨利率分別同比+3.16ppt/+2.03ppt 至50.54%/29.27%，盈利能力同比顯著改善，我們認為主要得益於產品結構變化及採購降本、工藝降本等措施成效顯現。
股權激勵攤銷致期間費用率有所擴張，子公司拓展產能夯實產業基礎。1）公司2023 年前三季度期間費用率同比+1.37ppt 至17.91%，其中管理費用率同比+0.91ppt 至8.75%，主要系公司2023 年5 月股權激勵計劃攤銷費用增加所致；2）公司2023 年前三季度經營性現金流淨流出0.17 億元，同比改善，主要系報告期內公司持續加強貨款回收、優化供應鏈物料採購結算模式；3）2023 年8 月公司公告，子公司林泉機電擬投資建設微特電機智能化生產廠房，形成高端基礎元器件的智能化研製保障示範場地，我們認為有助於進一步夯實公司產業基礎，鞏固公司在多個產業領域的領先優勢。
積極拓展新業務板塊，股權激勵奠定高質量發展基礎。1）公司圍繞互連互通、驅動控制兩大業務，積極拓展光傳輸、高速互連、新能源互連與驅動及機載設備等新業務板塊。我們認為，新業務領域的拓展有助於豐富公司產品矩陣，強化公司在互連技術、驅動控制領域的一體化解決方案的服務能力。
2）2023 年5 月公司實施2022 年限制性股票激勵計劃，向符合授予條件的244 名激勵對象授予420.80 萬股限制性股票，我們認為股權激勵計劃實施有望提升團隊凝聚力及積極性，為公司高質量經營發展奠定堅實的基礎。
盈利預測與估值
我們維持公司2023/2024 年盈利預測不變。公司當前股價對應2023/2024年30.2/22.1 倍本益比。我們維持跑贏行業評級，考慮到近期行業估值中樞下行，下調目標價13.1%至67.60 元，對應2023/2024 年39.5/28.9 倍本益比，潛在漲幅31%。
風險
產品及訂單交付不及預期；產能建設及投產進度不及預期。