维持盈利预测，维持“买入”评级

航天电器发布三季报， 2023Q1-Q3 公司实现营收52.03 亿元（yoy+10.56%），归母净利润5.95 亿元（yoy+34.71%），扣非净利润5.76亿元（yoy+37.58%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.73/2.33/3.04 元。根据Wind 一致预期，可比公司24 年平均PE 为27X，给予公司24 年PE 27X，目标价62.91 元（前值83.04 元），维持“买入”评级。

稳步开拓新兴市场，盈利能力持续提升

单季度来看，公司Q3 实现营收15.83 亿元（yoy+0.01%，qoq-13.89%），实现归母净利润1.68 亿元（yoy+23.97%，qoq-19.56%）。公司23Q1-Q3单季度毛利率分别为35.94%/35.33%/34.39%，同比22 年前三季度分别提升0.26/5.75/3.21pcts，盈利能力进入上行阶段。根据三季报，公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，公司营业收入实现稳步增长，同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，带动净利润实现较快增长。

费用率小幅提升，现金流大幅改善

前三季度公司整体期间费用率为17.91%，较去年同期提高1.37pcts。其中发生销售费用1.05 亿元，同比增长16.12%，占收入比重为2.02%，较去年同期提升0.10pcts；发生管理费用3.87 亿元，同比增长26.00%，占收入比重7.44%，较去年同期提升0.91pcts，主要系股权激励费用摊销影响；发生研发费用4.55 亿元，同比增长13.00%，占收入比重8.75%，较去年同期提升0.14pcts，主要系公司加大了多款新领域产品的研发力度。前三季度公司经营性净现金流为-1742.00 万元，去年同期为-7.15 亿元，主要系公司持续加大货款回收力度，货款回笼优于上年同期，同时优化供应链物料采购结算模式，资金管理绩效改善明显。

股权激励激发员工积极性，彰显公司发展信心

2023 年5 月15 日，公司完成向244 名激励对象授予420.80 万股限制性股票，授予价格为46 元/股，激发员工积极性，同时公司从净资产收益率、净利润复合增长和△EVA 三个维度设定了考核指标，考核指标又包含绝对数考核和相对数考核（不低于对标企业75 分位值或同行业平均业绩水平）两方面，说明公司对后续发展充满信心。

风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。