1-3Q23 業績符合市場預期
公司公佈1-3Q23 業績，實現收入14.06 億元，同比-18.3%；歸母淨利潤2.35 億元，同比-38.0%，對應每股盈利0.41 元，符合市場預期。其中3Q23 實現營收5.09 億元，歸母淨利潤0.85 億元。
從經營數據來看，1-3Q23 大品種板塊收入下滑80.4%，小品種板塊收入下滑5.9%，公司進一步優化產品結構，降低大品種板塊佔比。小品種收入下滑主要系價格下跌YoY -11.7%。
發展趨勢
終端需求較弱，小品種表現分化。2023 年宏觀經濟弱復甦，各終端表現不一。皇馬科技小品種下游方向眾多，今年以來紡織印染助劑、農化和造紙化學品等傳統方向出現下滑；另一方面，公司在電子化學品、光固化UV、新材料樹脂等應用板塊實現增長。聚醚胺產能持續釋放，當前已經可以實現月產800 噸以上，其中風電用D230 牌號佔比近半。
專注小品種，繼續加大研發投入。公司近年來始終以小品種為核心業務增長點，持續加大研發方面投入。截至1H23 公司累計開發1800 餘種產品（1H23 新增100 餘種），半年度新增國家授權發明專利22 件，累計167件；新增國際授權發明專利1 件，累計16 件；新增實用新型專利2 件，累計39 件。公司已形成十六大板塊，包括黏合劑新材料樹脂板塊、有機硅應用板塊、潤滑油及金屬加工液應用板塊、環保塗料應用板塊、水處理應用板塊、減水劑應用板塊、印染助劑應用板塊、纖維油劑應用板塊、復合新材料應用板塊、個人護理應用板塊、農化助劑應用板塊、碳四衍生物板塊、油田化學品應用板塊、造紙化學品應用板塊、聚醚胺及高端電子化學品應用板塊。其中聚醚胺及高端電子化學品等應用板塊正處於加速培育階段，我們認為有望成為公司未來主要成長動力。
盈利預測與估值
下游需求羸弱，我們下調2023/24 年盈利預測11%/10%至3.63/4.78 億元，當前股價對應2024 年13 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮盈利下調，我們下調目標價11%至12.5 元，對應15 倍2024 年本益比，較當前股價有17%的上行空間。
風險
宏觀經濟下行；皇馬尚宜新材料專案進展低於預期；安全等經營風險。