業績摘要：公司2023 年前三季度實現營收3.32 億元/+53.19%，歸母淨利1.02億元/+63.56%，扣非歸母淨利0.91 億元/+89.49%，剔除股份支付和所得稅後扣非歸母淨利為1.00 億元/+73.21%；23Q3 實現營收1.12 億元/+35.80%，歸母淨利0.31 億元/+30.16%，扣非歸母淨利0.25 億元/+21.92%。
聚焦康復基石業務，豐富綜合解決方案。公司康復業務的優勢領域在盆底及產後康復、精神康復和神經康復三大賽道，今年以來，公司推出的新品如二代盆底磁、二代經顱磁、二代團體生物反饋儀等均取得良好市場反饋與銷售表現。隨著國內不同領域康復需求的日益增長，公司將繼續聚焦大康復主業，未來以更豐富的康復產品矩陣為下游各級醫療機構、養老機構、康復中心等機構提供綜合解決方案，進一步提升在康復中高端產品和方案的競爭力。
醫美能量源產品矩陣佈局豐富。公司已佈局包含塑形磁、皮秒雷射、包括射頻在內的多種醫美能量源產品。其中塑形磁已於2023 年3 月獲得FDA 認證，國內拿證持續推進中。皮秒雷射今年Q3 完成臨床試驗全部受試者入組，有望分享皮秒雷射進口替代的紅利。射頻抗衰及溶脂設備的研發工作也在有序推進中，有望抓住國產替代進口窗口期，為公司成長帶來增量。
費用管控較好，淨利率小幅提升。23 年前三季度公司毛利率同比下降1.96pct至71.43%。銷售/管理/研發/財務費用率分別為26.39%/9.97%/ 12.57%/-4.54%，同比-2.10/-3.35/-4.33/+1.84pct。歸母淨利率同比增長1.94pct 至30.65%。
盈利預測與評級：預計公司2023/2024/2025 年營收分別為4.93/5.92/7.12 億元,同比增長53.4%/20.1%/20.1%；歸母淨利潤分別為1.40/1.83/2.23 億元,同比增長49.3%/30.7%/21.7%。考慮到公司康復主業增長穩健，雷射射頻新業務未來可期，公司增長動能充足，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致中低端康復類產品價格戰；疫情反覆影響招標、裝機等業務進展；醫美設備研發及註冊進度低於預期；醫藥行業政策短期影響。