事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營業收入3.32 億元，同比增長53.19%，實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增長63.56%，實現扣非歸母淨利潤0.91 億元，同比增長89.49%，剔除股份支付和所得稅影響後，2023 年前三季度公司實現扣非歸母淨利潤9990.03 萬元，同比增長73.21%。
分季度來看，2023 年單三季度公司實現營業收入1.12 億元，同比增長35.80%，實現歸母淨利潤0.31 億元，同比增長30.16%，實現扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比增長21.92%。公司單季度業績持續保持強勁增速，預計主要得益於精神、神經康復系列產品的高速增長以及盆底產品的穩健貢獻，公司三大細分業務持續健康發展，我們預計四季度有望延續快速增長趨勢。
收入快速增長疊加降本增效改進，盈利能力穩步提升。2023 年前三季度公司整體期間費用率31.83%，同比下降3.60pp，其中銷售費用率26.39%，同比下降2.10pp，管理費用率9.98%，同比下降3.34pp，研發費用率12.57%，同比下降4.34pp，財務費用率-5.88%，同比提升1.84pp。公司期間費用率整體迎來改善，主要系收入規模增大帶來的攤薄效應以及精細化運營帶動的費用投入優化。2023 年前三季度公司實現毛利率71.43%，同比下降1.95pp，預計主要受到產品結構調整等因素影響，實現淨利率30.
65%，同比提升1.95pp。
磁電刺激等基石業務推陳出新，新興業務日益成熟。2023 年公司持續加碼重點專案研發投入，加速創新成果落地轉化，推動傳統優勢專案迭代更新，第二代經顱磁刺激儀上市後在在精神科、神經內科等科室滲透率不斷提升，並逐漸拓展到康復醫學科、兒童康復等應用場景。第二代盆底功能磁接力傳統盆底電市場，有效解決盆底康復患者治療痛點，持續強勁增長；在新興業務領域公司加快雷射能量平臺建設、發展和迭代，推進在研雷射相關產品研發註冊進展，在醫美能量源市場全面佈局塑形磁、皮秒雷射、射頻等品種，產品管線日益豐富。
盈利預測與投資建議：根據財報數據，考慮疫後復甦、磁刺激持續快速增長以及新產品上市節奏等，我們預計公司2023-2025 年收入4.83、6.01、7.41 億元，同比增長50%、24%和23%；預計2023-2025 年歸母淨利潤1.42、1.85、2.42 億元，同比增長51%、31%和31%。公司當前股價對應2023-2025 年PE 約為31/24/18 倍。考慮公司是盆底康復龍頭之一，憑藉磁電聯合有望持續擴大領先優勢，同時在精神、神經康復、運動康復、醫美等細分領域多點佈局，有望長期受益國內持續增加的康復需求，維持“買入”評級。
風險提示事件：研發失敗風險，政策風險，市場競爭風險，研究報告使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的情況。