收入受集採和基數影響，歸母純利同比下降21.3%。2023 年上半年實現營收68.98 億（-2.6%），歸母純利11.98 億（-21.3%），剔除22 年同期威高血淨的股權攤薄收益，歸母純利下降15.8%。上半年公司業績受到多個暫時的負面影響，骨科產品集採實施後公司採用彈性的價格政策，在政策切換過程中骨科板塊收入和淨利產生較大波動；通用耗材、藥品包裝類受到產品價格及結構變化影響，導致收入增幅弱於銷量增幅；此外，防疫相關產品快速退出市場，導致去年同期有較高基數。美元利率上升帶動融資成本增加，對利潤也產生負面影響。若不考慮會計重述影響，23H1 收入和剔除特殊項目的歸母純利分別下降1.1%和11.8%。
愛琅中國銷售顯著放量，骨科板塊面臨短期陣痛。23H1 醫療器械業務實現營收約34.54 億元（+0.4%），公司進行產品結構調整和優化，常規護理類耗材的增長彌補了去年同期防疫物資產品的下降。藥品包裝業務營收約爲10.61 億元（+0.5%），預充式注射器需求持續強勁，衝管注射器雖然受價格下降影響，但銷量顯著增加。骨科業務營收7.97 億元（-33.5%），公司把握變革機遇，持續推進銷售模式轉型，終端服務能力顯著提升。介入業務營收10.62 億元（+18.9%），愛琅中國仍保持較快增長，中國市場貢獻進一步提升。隨着供應鏈問題的陸續解決，愛琅業務的增速預計將會提升。
毛利率受集採降價影響，經營現金流維持健康優質。23H1 公司毛利率爲51.4%（同比-1.0pp），集採後部分產品銷售價格有所降低，公司積極進行成本管控抵消降價影響，並對產品結構進一步調整優化。銷售費用率爲19.2%（同比+1.4pp），管理費用率7.8%（同比+0.3pp）。研發投入持續加大，研發開支達2.95 億（+18.2%）。融資成本受到美元加息影響大幅提升，上半年達到1.38 億（+93.0%），多重因素導致淨利率下降至18.0%（同比-5.5pp）。經營性現金流淨額爲11.17 億元，歸母淨利潤現金含量超過90%。
投資建議：考慮脊柱國採執行以及其他耗材集採影響，下調盈利預測，預計2023-25 年收入140.3/162.5/186.8 億（原爲159.6/185.2/214.4 億），同比增速3.0%/15.8%/15.0%；歸母淨利潤26.1/30.3/34.9億（原爲31.4/36.6/42.9億），同比增速-4.2%/16.1%/15.2%，當前股價對應PE=11/10/8x。威高已建立了品牌形象、質量管控、規模效應、成本優勢的多維度壁壘，看好威高股份的持續成長性和行業龍頭地位，維持“買入”評級。
風險提示：帶量採購產品大幅降價風險；預灌封注射器產能和訂單量增長不及預期；新業務拓展不及預期的風險。