龍軟科技公佈2023 年第三季度報告，2023 年前三季度公司取得營業收入2.52億元，同比增長18.23%；歸母淨利潤6378.73 萬元，同比增長25.14%；第三季度單季度取得營收1.13 億元，同比增長15.18%；取得歸母淨利潤2564.13萬元，同比增長14.44%。受政策推進以及下游需求拉動，我們看好智慧礦山賽道的長期發展潛力。根據公司三季報業績，我們調整公司2023-2025 年EPS預測分別至1.35/1.96/2.60 元，調整目標價至50 元，維持“買入”評級。
增速略低於預期，盈利能力維持相對較高水平。2023 年前三季度，公司取得營收2.52 億元，同比增長18.23%；毛利率為56.74%，同比提升2.15pcts；歸母淨利潤實現6378.73 萬元，同比增長25.14%；淨利率為25.29%，同比提升1.37pcts。2023 年第三季度單季度，公司取得營收1.13 億元，同比增長15.18%；毛利率為55.56%，同比提升0.88pct；歸母淨利潤實現2564.13 萬元，同比增長14.44%；淨利率為22.68%，同比下降0.21pct。公司三季度整體業績略低於預期，毛利率水準略有提升，淨利率水準維持高位。
政策持續支持，行業發展確定性高。我們認為智慧礦區的發展具備高政策確定性，近年來，礦區智慧化改造相關政策和指導意見頻繁出臺，2023 年9 月6 日，中辦、國辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，明確指出“推動中小型礦山機械化升級改造和大型礦山自動化、智能化升級改造，加快災害嚴重、高海拔等礦山智能化建設，打造一批自動化、智能化標桿礦山”。我們認為，政策層面對智慧礦山的支持，有望加速礦山智慧化升級改造的趨勢，並為相關公司帶來持續發展機會。
估值有吸引力，投資價值凸顯。龍軟科技股價經調整，2023 年10 月25 日收盤價37.83 元，對應PE（TTM）30.41 倍，處於近三年1.1%分位點，處於階段性低位水準。我們認為，受政策推進，以及下游需求的拉動，公司所處行業具備長期發展的高確定性，龍軟科技憑藉其核心GIS 技術優勢亦有望受益於此，具備長期投資價值。
風險因素：下游客戶資本開支不及預期導致營收下滑的風險；市場競爭加劇導致毛利率下降的風險；智慧礦山發展不及預期的風險；技術創新不及預期的風險；公司專案建設進度不及預期的風險；公司應收賬款壞賬的風險；政策出臺、推進不及預期的風險；智慧城市發展不及預期的風險等。
盈利預測、估值與評級：我們認為，國內智慧煤礦行業在實際需求以及政策積極推進的雙重催化下有望保持良好的景氣度，公司具備GIS 領域的技術優勢以及智慧煤礦的專案經驗，料將在未來行業發展中充分受益。根據公司三季度業績情況，我們調整公司2023/2024/2025 年EPS 預測至1.35/1.96/2.60 元，當前股價對應28/19/15 倍PE，參考可比公司北路智控、梅安森、超圖軟體（梅安森估值採用Wind 一致預期，其餘為中信證券研究部預測）2024 年平均PE估值20 倍，考慮龍軟科技在智慧煤礦的深度佈局以及公司良好的業績成長性，給予公司25 倍PE，調整目標價至50 元（原為58 元），維持“買入”評級。