公司23Q3 業績穩健增長，在業務結構改善、降本控費措施下毛利率提升、管理效率改善，同時經營性現金流狀況也逐步好轉。近期公司積極拓展俄羅斯等海外市場，海外業務或成公司另一增長極。維持強烈推薦。
事件：公司披露三季報，2023Q1-3 營收2.52 億元，YoY +18.23%；歸母淨利潤0.64 億元，YoY +24.98%；扣非歸母淨利潤0.63 億元，YoY +23.32%。
23Q3 單季營收1.13 億元，YoY +15.18%；歸母淨利潤0.26 億元，YoY+14.44%；扣非歸母淨利潤0.26 億元，YoY +14.20%。業績符合預期。
業務結構改善導致毛利率持續提升。公司前三季度毛利率56.74%，同比提升2.14pct；23Q3 毛利率55.56%，同比提升0.88pct，延續了上半年毛利率提升的趨勢，我們認為主要原因系公司收入結構中局部總包類業務佔比減少而毛利率相對較高的智慧地質保障、智慧採掘以及雲GIS 等業務佔比增加所致。
降本控費下管理效率提升。公司前三季度銷售/管理/研發費用率分別為6.45%/7.29%/12.87%，同比下滑0.61/0.85/1.86pct；23Q3 銷售/管理/研發費用率分別為6.84%/6.15%/9.70%，同比下滑0.16/1.67/2.96pct。公司今年人員預算增速低於收入增速，人效水準持續提升，進而導致期間費用率下降。
經營性現金流狀況改善。公司前三季度銷售商品、提供勞務收到的現金1.55億元，YoY +28.07%；經營性淨現金流-0.31 億元，YoY+3.49%。現金流的改善得益於公司執行了更加嚴格的催收措施。
海外或成另一成長核心驅動力。公司當前海外業務重點發展區域在俄羅斯、哈薩克等國家，8 月底公司披露與俄羅斯拉斯帕德煤炭有限公司簽訂戰略合作協定，約定通過利用公司在智慧礦山領域的技術、裝備及相關經驗，協助拉斯帕德煤炭有限公司開展智慧礦井的建設，協定有效期為5 年。拉斯帕德煤炭是俄羅斯最大的焦煤生產商，擁有8 個井工礦，2 個露天礦，3 個洗煤廠，年產量超過2000 萬噸，目前主要需要智慧回採、智慧掘進和綜合自動化控制等龍軟所具有的核心產品。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2023-2025 年營收4.91/6.44/8.38 億元， YoY +35%/31%/30% ； 歸母淨利潤1.14/1.56/2.10 億元， YoY+42%/37%/34%，當前股價對應24/17/13x PE。我們看好煤礦智能化大趨勢下公司智慧採掘面、雲GIS 產品放量帶來的商業模式優化，繼續強烈推薦。
風險提示：下游客戶IT 支出不及預期風險；新產品/業務市場開拓不及預期等。