事件：公司發 布2023 年第三季度報告。報告期內，公司實現營收6.95 億元，同比增長1.47%；歸母淨利潤0.93 億元，同比下降8.11%；基本每股收益0.64元。其中，公司第3 季度單季實現營收2.54 億元，同比下降6.06%；歸母淨利潤0.51 億元，同比下降11.62%。
Q3 毛利率大幅提升， 盈利有望持續改善。報告期內， 公司綜合毛利率為26.77%，同比提升4.58pct。其中， 23Q3 單季毛利率為34.87%，同比提升14.53pct，環比提升12.91pct。2023 年前三季度，公司期間費用率為13.33%，同比提升4.8pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.18% / 5.01% /5.03% / 0.11%，同比分別變動+1.17 pct / -0.33 pct / +0.35 pct / +3.61 pct。報告期內，公司淨利率為13.98%，同比下降1.47pct。其中，23Q3 單季公司淨利率為20.43%，同比下降1.71pct，環比提升7.52pct。
外銷市場穩步發展，內銷市場快速擴張。公司穩定北美、歐洲市場銷售，加大新興市場開拓力度。同時，公司加大統籌佈局，已形成較為完善的內銷營銷網路：1）工業用品大客戶，以汽車、石化、新能源等重點行業為切入點，積極開發樣板客戶，打造行業解決方案，新拓展濰柴、天合光能等優質客戶；2）流通批發渠道，劃分7 個大區，搭建渠道、找到戰略運營商，並推進電商團隊建設，回應國家B2B 陽光彩購平臺戰略。
持續推動產能建設，開闢第二、第三成長曲線。公司加速推進恆輝安防產業園7,200 萬打專案建設， 預計將於2024 年年底完成全部建設，2023 年年底前8 條PU 生產線、4 條丁乳生產線投入生產試運營。同時，公司超高分子量聚乙烯纖維滿負荷產能達到3,000 噸，23H1 實現銷售0.17 億元。產業園二期戰略新材料專案年產12,000 噸超高分子量聚乙烯纖維專案正式啟動。此外， 公司同北京化工大學合作，擬分階段進行年產11 萬噸生物基可降解聚酯橡膠專案的投資建設；出資約3.4 億元於越南建設1,600 萬打功能性安防手套專案。
投資建議：公司為功能性安防手套龍頭， 快速推進超高分子量聚乙烯產能佈局，並規劃可降解聚酯橡膠專案，未來成長可期， 預計公司2023 / 24 / 25 年能夠實現基本每股收益1.02 / 1.37 / 1.81 元， 對應PE 為18X / 13X / 10X，維持“推薦”評級。
風險提示：新專案落地不及預期的風險、銷售渠道開拓不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。