事件
2023 年10 月11 日公司發佈公告,擬以不超過9.5 億港元的代價出售中海監理,剝離監理業務,買方爲中建系兄弟公司中海物業。
點評
剝離監理業務,預計產生處置收益5.3 億港元:公司擬以9.5 億港元的價格將中海監理出售給中海物業,中海監理截至2022 年末的淨資產爲4.48 億港元,交易預計產生約5.3 億港元的出售收益。
中海監理2021 年、2022 年除稅後淨利分別爲6015 萬港元、6376萬港元,交易價格對應的PE 估值分別爲15.79x、14.90x。同時公司將保證中海監理2023 年除稅後淨利不低於5000 萬港元,交易價格對應的PE 估值爲19x。
中海監理是一家資質完善、實力雄厚的監理公司:交易標的爲公司全資控股的一家BVI 公司,標的公司持有中海通信100%股份,而中海通信持有中海監理100%股份。中海監理持有中國住房和城鄉建設部頒發的工程監理綜合資質,現管理約128 個傳統監理、項目管理及全程顧問合約組合。
交易完成後公司更加聚焦核心主業:此次出售中海監理,將對公司財務指標帶來正面影響,資產負債率交易前爲78.7%,交易後降至74.5%,淨借貸比交易前爲30.8%,交易後降至-6.1%(淨現金1.81 億港元);同時,此次交易符合公司聚焦幕牆主業的戰略目標,未來將按計劃繼續剝離其他非核心業務。
投資建議
公司出售中海監理,剝離非核心業務,突出幕牆主業,且交易對價能實現中海監理的價值釋放。由於交易尚未完成交割,仍存在不確定性,我們維持盈利預測不變,2023-25 年歸母淨利潤分別爲5.78 億港元、7.88 億港元和10.36 億港元,同比增速分別爲36.95% 、36.46% 和31.39% 。公司股票現價對應PE 估值爲9.7/7.1/5.4 倍,維持“買入”評級。
風險提示
剝離業務交易進展不順;港澳項目拓展緩慢;海外項目出清緩慢。