鄭州銀行聚焦“商貿物流銀行、中小企業金融服務專家、精品市民銀行”三大特色業務定位，2023 年上半年業務規模穩步增長，資產質量和撥備覆蓋率保持平穩。
事項：鄭州銀行發佈2023 年中報，上半年實現營業收入69.18 億元，歸母淨利潤20.47 億元，同比分別-8.52%/-19.14%；不良貸款率較上年末降低0.01pct至1.87%。
營收和利潤增速有所下滑。鄭州銀行2023H1 營業收入同比-8.52%（2023Q1同比-3.01%），歸母淨利潤同比-19.14%（2023Q1 同比+2.69%），盈利要素拆解來看：1）收入端，公司2023H1 利息淨收入/非利息收入分別同比-5.12%/-24.64%（2023Q1 同比分別-4.34%/+8.90%），二季度非利息收入主要受匯兌損益大幅減少影響。2）支出端，公司2023H1 成本收入比20.81%，同比+3.87pcts（2023Q1 同比+2.58pcts），費用支出有所增加。3）撥備端，公司2023H1 計提資產減值損失同比-2.77%，其中公司審慎應對信貸風險，貸款減值損失同比+26.30%。
業務規模穩步增長，息差跟隨行業下降。1）業務規模穩步增長：2023H1 末公司總資產較上年末+4.28%（2022H1 末較上年末+1.62%），貸款、存款較上年末分別+6.11%/+4.65%（2022H1 末分別+9.50%/+1.77%），與去年同期相比，儘管貸款增速有所放緩，但公司增配債券投資帶動生息資產穩步增長。2）息差跟隨行業下降：2023H1 公司淨息差2.13%，較去年同期和去年全年分別-22bps/-14bps，主要受公司持續踐行普惠金融、讓利實體經濟和市場利率下行影響。
投資業務收入亮眼，手續費業務仍待修復。1）投資業務表現亮眼：2023H1“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+75.86%，上半年債市表現較好，公司增配債券錄得較好投資表現。2）手續費業務仍待修復：公司2023H1 手續費及佣金淨收入同比-23.18%（2023Q1 同比-30.56%），降幅小幅收斂但整體業務表現仍待修復，2023H1 代理及託管業務、證券承銷及諮詢業務、承兌及擔保業務手續費同比分別-25.20%/-28.79%/-39.10%。3）匯兌損益影響較大：公司2023H1 匯兌損益同比減少5.3 億元，主要受上半年公司外幣資產規模變化及匯率波動影響。
資產質量和撥備覆蓋率保持平穩。1）資產質量保持在可控水平：公司2023H1末不良貸款率1.87%，較上年末-0.01pct，公司不斷加強信用風險管理、加大不良資產處置力度，貸款質量總體保持在可控水平，其中2023H1 末個人貸款不良貸款率2.32%，較上年末下降0.17pct，已有明顯改善。2）風險抵補能力平穩：2023H1 末公司撥備覆蓋率167.45%，較上年末+1.72pcts，風險抵禦能力保持平穩。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；淨息差水平超預期下行；區域經濟發展不及預期；區域同業競爭加劇。
投資建議：經營平穩，服務實體。鄭州銀行聚焦“商貿物流銀行、中小企業金融服務專家、精品市民銀行”三大特色業務定位，2023 年上半年業務規模穩步增長，資產質量和撥備覆蓋率保持平穩。考慮公司審慎應對信貸風險，持續增提撥備，及2023 年以來市場定價環境較爲承壓，此外疊加考慮公司下半年因轉增增加了股本，我們調整公司2023/24 年EPS 預測爲0.17 元/0.18 元（原預測爲0.37 元/0.40 元），新增2025 年EPS 預測爲0.20 元。當前A 股股價對應2023 年0.45xPB，H 股股價對應2023 年0.18x PB。