网宿科技：全球领先的ICT 基础平台服务提供商。公司主营业务为：1）CDN及边缘计算，2）IDC 及液冷。近几年，公司围绕CDN 及边缘计算、云安全两大核心主业，以及私有云/混合云、MSP、液冷等新业务方向，不断完善产品矩阵，形成“2+3”的业务布局。目前公司已进入业绩释放期，1H23 实现营业收入23.26亿元，同比下降8.18%；归母净利润2.58 亿元，同比增长196.88%。公司有超过2800 个全球部署节点，超过20 万台全球部署服务器，业务覆盖全球70 多个国家及地区，服务超过3,000 家中大型客户。公司股权结构稳定，管理团队经验丰富，公司董事长刘成彦毕业于东南大学，曾任中国万网首席运营官，广泛的行业知识和管理经验使他成为了公司管理层的有力领导者。

行业边际更新：CDN 迈向边缘计算，IDC 迈向液冷。边缘计算是5G 与产业互联网、物联网时代的重要技术支撑，当前正迎来广阔增长空间。根据Precedence Research 统计预测，2021 年全球边缘计算市场规模约为405 亿美元，2022-2030 年预计CAGR 为12.46%。根据亿欧智库调研，2021 年我国边缘计算市场规模已经达到427.9 亿元，其中边缘硬件市场规模为281.7 亿元，边缘软件与服务市场规模达146.2 亿元，2021-2025 年中国边缘计算产业市场规模预计CAGR 达到46.81%，快于全球市场增速。生成式AI 浪潮下，需求和政策共振，算力基础设施中液冷需求高企。液冷是高功能高密算力场景可行解，相比风冷，液冷单位体积散热能力强。2021 年7 月，工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》提出，到2023 年底，新建大型及以上数据中心PUE 降低到1.3 以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25 以下。

公司投资亮点：传统业务坚毅行稳，创新业务扬帆致远。公司致力于成为可靠的一站式企业级云服务专家。传统CDN 及边缘计算业务把握流量，奠定公司发展基础；创新的液冷解决方案等业务布局算力，力求成为新的增长引擎。公司核心技术匹配下游客户业务场景，助力企业数字化转型，CDN、边缘计算、私有云/混合云、MSP、网宿安全产品等的认可度不断提升，液冷解决方案未来空间广阔，有望在数字经济和AI 浪潮下的互联网转型期全面受益。

投资建议：公司CDN 及边缘计算业务产品矩阵持续完善，IDC 及液冷解决方案业务积极拓展，考虑到5G、云计算、AI、大数据等蓬勃发展，公司有望在互联网转型期全面受益，我们预计公司23-25 年收入分别为56.69/63.23/70.55亿元，归母净利润分别为3.39/4.26/5.32 亿元。对应2023 年9 月27 日收盘价PE 分别为47x/38x/30x，鉴于公司的前景和多元化业务布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，海外业务发展不及预期风险，IDC 及液冷解决方案进展不及预期风险。