業績穩健增長，毛利率優化，現金儲備充沛並維持高派息。公司2023 年上半年實現營收約11.33 億元（yoy+10.7%），期內溢利約1.36 億元（yoy+51.7%），毛利率同增2.2pcts 至41.3%，主要系品類結構和供應鏈成本管理的持續優化。公司現金儲備充沛，截至上半年末，現金、現金等價物及銀行存款總額達24.66 億元，爲公司未來的內生外延發展提供穩健支持，派發中期股息0.041 元/股，合計約0.55 億元，派息率達40%。
家護寵物領域穩健發展，着力打造高毛利單品。2023 年上半年分業務來看：
1）家居護理：收入10.44 億元（yoy+10.8%），毛利率同增2.4pcts 至41.2%。
據NielsenIQ 零售市場數據，公司的殺蟲驅蚊業務連續8 年市場份額位列第一；2）個人護理：收入0.43 億元（yoy-3.9%），毛利率同增3.3pcts 至42.6%；3）寵物業務：收入爲0.45 億元（yoy+41.1%），毛利率同降4.7pcts至45.4%，主要繫上半年主推貓砂品類以及渠道端拓展線下分銷和代工業務等綜合影響所致。公司積極升級現有產品線，開發高利潤率新品，推出具備差異化、強功效、成分健康的產品並打造多款大單品形成爆品矩陣。
全渠道盈利能力優化，內生外延持續發力寵物業務。2023 年上半年分渠道來看：1）線上渠道：收入3.41 億元（yoy+25.0%），營收佔比增至34.4%，毛利率同增0.2pcts 至48.1%，公司快速發展社羣業務和抖音等渠道，深耕京東、拼多多及淘寶渠道並提升投產比；2）線下渠道：收入7.91 億元（yoy+5.5%），毛利率同增2.5pcts 至38.4%，主要系公司對線下門店進行優化升級，加強高毛利產品分銷，推行多品類覆蓋。公司全力發展寵物板塊打造成第二增長曲線，3 月戰略投資爪爪科技佈局線下實體服務業態，有望以直營和加盟等模式持續拓展門店；6 月與原材料企業雲南雲幫深度合作以完善貓砂上游佈局；9 月收購線下寵物連鎖店米樂乖乖寵物生活館母公司深圳米樂雲75.0%的股權，未來持續通過內生外延方式發力寵物賽道。
盈利預測及投資建議：公司作爲家居護理細分龍頭，持續推進多品牌多品類全渠道戰略，大力發展寵物業務，渠道佈局兼具線上高增平台及線下下沉拓展。我們維持預計2023-2025 年收入分別16.6/18.9/20.9 億元，分別同增15.4%/13.3%/10.6%，歸母淨利潤分別1.0/1.2/1.4 億元，分別同增54.4%/22.6%/14.6%。目前對應2023 年20 倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料成本上行；產品升級推廣不及預期。