事件：公司披露2023 年中報，2023 年上半年實現營收3.48 億元（yoy+41.74%），歸母淨利潤0.63 億元（yoy+15.58%），毛利率51.75%（+2.61pct），淨利率17.77%（-3.90pct）；2023Q2 公司實現營收1.85 億元（yoy+20.88%），歸母淨利潤0.32 億元（yoy-11.33%），毛利率51.89%（+5.48pct），歸母淨利率18.06%(-4.09pct）。
動力電池高景氣貢獻營收彈性，費用端拖累利潤表現2023H1 公司收入實現較快增長，主要系新能源動力電池領域超音波焊接設備銷售額增長帶動，利潤增速低於營收增速，主要系費用前置所致，公司2023H1 銷售費用率/管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別10.56%/6.93%/15.55%/-1.82%， 同比+1.60pct/+0.13pct/+2.82pct/-1.95pct。報告期內公司新增實施限制性股票激勵計劃產生股份支付費用761.73 萬元，剔除股份支付費用影響後，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7041.05 萬元，同比增長29.60%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6068.67 萬元，同比增長46.00%。
國產超音波設備龍頭，推動國產替代加速。公司是專業提供超音波設備以及自動化解決方案的供應商，主要從事超音波焊接、裁切設備和配件的研發、設計、生產與銷售，並提供新能源動力電池製造領域的自動化解決方案。經過多年的研發和技術積累，公司構建了完整的超音波技術平臺，可以為不同行業的客戶提供超音波工業應用整體解決方案。公司掌握了包括超音波電源、壓電換能器、聲學工具、控制器、在線監控系統和自動化系統在內的全套超音波設備核心部件的設計、開發和應用能力。行業內主要外資企業有必能信、泰索迡克、Sonics，國內企業有驕成超聲、新棟力、科普等。其中必能信是行業內實力較強的外資企業，擁有應用於各類領域的超音波系列產品，泰索迡克和Sonics 為外資超音波設備廠商，在國內動力電池金屬焊接和裁切設備領域擁有一定的市場份額。驕成超聲在超音波焊接與裁切領域，是國內超音波設備行業少數能夠參與國際競爭的企業，打破了高端動力電池極耳焊接市場、全套輪胎超音波裁切設備由外資產商壟斷的局面。
復合集流體產業趨勢明確，超音波滾銲機有望貢獻新增量。相對傳統集流體，復合集流體具備高安全性、高比能、長壽命、低成本等優勢。公司基於超音波高速滾動焊接系統技術開發的超音波滾銲機以復合集流體替代傳統的銅箔和鋁箔，鋰電池在前段工序將多出一道採用超音波高速滾銲技術的極耳轉印焊工序，單條產線對滾銲設備的需求數量是極耳超聲焊接設備的3 倍左右。
投資建議：考慮到公司在動力電池領域的競爭力以及動力電池領域超音波焊接需求的快速釋放， 我們預計公司2023-2025 歸母淨利潤分別為1.65/2.54/3.63 億元，對應PE 分別是54x/35x/24x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求存在不及預期的風險，新產能釋放進度低於預期風險