事件
近期，公司發佈2023 年半年度報告，2023 年1-6 月，公司實現營業收入19.52 億元，同比下降40.75%；歸母淨利潤0.23 億元，同比下降104.44%。
投資要點
Q2 利潤環比歸正。公司公佈2023 年半年報，上半年公司實現營業收入19.52 億元，同比下降40.75%；歸母淨利潤0.23 億元，同比下降104.44%。其中，Q2 實現營收10.99 億元，同比下降29.55%,但環比增長28.77%,Q2 歸母淨利潤為1.06 億元，同比下降60.92%，環比增長182.33%。受到通貨膨脹、地緣政治等宏觀因素影響，智慧手機出貨量下滑，營收和利潤都有所下降,但營收、歸母淨利潤23Q2 環比歸正。
核心技術成為價值創造源動力，創新優勢帶來高性價比。多年來公司致力於核心技術的研發，追求通過技術創新來給客戶提供更大的影像整體解決方案。在工藝研發方面，公司獨創了一系列特色工藝路線，能夠以較少的光罩層數完成生產，在保障產品性能的同時實現了成本的大幅削減；在電路設計方面，公司採用成本較低的三層金屬光罩設計，實現更為精益的成本控制。目前，公司已與三星電子、中芯國際、Powerchip、SilTerra、SK Hynix、華虹半導體、粵芯半導體等關鍵委外生產環節的供應商建立了長期穩定的合作關係。
32M 產品即將進入量產階段，募投專案進展順利。（1）CMOS 圖像感測器-手機：23H1 該部分營收為8.62 億元，佔總營收44.21%。
目前公司自主研發的高像素單晶片集成技術優勢凸顯，已獲得品牌訂單，為公司進軍高像素海量機市場提供有力保證，後續公司將推出基於0.7μm 平臺包括5,000 萬、6,400 萬、10,800 萬等在內的更高像素規格產品。同時，GC13A2 已通過首批品牌客戶驗證，即將進入量產階段。（2）CMOS 圖像感測器-非手機：目前，公司已經正式發佈了一款寬動態、低功耗4K 圖像感測器GC8613，該產品能在保持同等性能的前提下，降低約40%的功耗。此外，上半年公司在後裝市場實現了超過1 億元的銷售額。（3）顯示驅動晶片：HD 和FHD 解析度的TDDI產品已經獲得國際知名手機品牌訂單，銷售佔比明顯提升，預計明年將推出基於可穿戴設備、智慧手機的AMOLED 產品，成為公司的重要增長點。（4）募投專案：上半年，公司募投專案“12 英寸 CIS 積體電路特色工藝研發與產業化專案”進展順利，目前已完成首批設備的安裝調試，順利產出了良率符合預期的合格產品，未來有望實現月產20000 片晶圓的產能，預計投產後公司的經營模式將由fabless 轉為fablite 模式。目前，公司1,300 萬、3,200 萬像素產品已通過部分客戶驗證並獲得客戶訂單。在此基礎上，後續公司將推出基於高像素單晶片集成技術的5,000 萬、6,400 萬、10,800 萬等更高像素規格產品。
投資建議
我們預計公司2023-2025 年分別實現收入55.24/64.39/73.31億元，實現歸母淨利潤分別為2.12/3.64/5.32 億元，當前股價對應2023-2025 年PE 分別為183 倍、107 倍、73 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場需求恢復不及預期；新產品進度不及預期；市場競爭加劇等。
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