来源：中金策略

港股市场上周在短暂触及18,000点的支撑位后有所企稳并低位震荡。近期的市场格局也恰恰印证了我们一直主张的看法：即可能且需要有更多政策支持，但出台节奏可能依然遵循“循序渐进”的思路，不论是为避免简单地“走老路”或为后续留出更多空间。相应的，市场大概率会呈现下有底，但上行空间或仍受限的走势，直到更多且“对症”的政策措施落地兑现。

比较确定的是，我们当前处于“政策底”，因此政策支持仍有望不断出台以巩固效果，但市场走出底部区域可能一方面需要时间（一般会逐步经历政策底、情绪底、市场底、资金流向底和盈利底的过程），其中资金流向尤其是外资通常是滞后而非领先指标。

根据历史经验，外资长期趋势企稳的关键仍是国内基本面修复。另一方面更为重要的是，需要更多“对症”政策打破当前僵局和负向反馈，可能关注或者期待的举措包括，进一步非对称降息，一线城市地产政策的更多优化，以及更多的财政支出。在此之前，市场可能会维持区间内震荡且结构性机会为主的格局。

总结而言，我们重申此前观点，市场“下有底，上有顶”，未来市场表现取决于投资情绪如何改善以及更多切实有效政策措施的落地兑现。配置上，当前环境下，哑铃结构配置策略仍行之有效。稳定现金流板块近期持续受到市场和资金流向追捧，尽管可能存在一定获利回吐，但长期看仍有投资价值。预期现金流改善板块可能在增长弱修复背景下更具确定性。与此同时，我们建议投资者关注受益于政策优化的领域，例如可选消费、一部分供给约束的资源品等。

编辑/ Corrine