交银国际发研报指，上半年盈利增长主要来自自营投资收益。2023年上半年，A股43家上市券商归母净利润同比增长13.6%，增速低于该行此前所预期的15-20%。营收增长主要来自自营投资收益增长。上市券商合计自营投资收益同比增长78%，而手续费佣金净收入和净利息收入同比分别下降7%和16%。轻资本业务收入同比下降，经纪/投行/资管收入同比分别下降7%/10%/6%。

头部券商盈利增速低于上市券商合计增速。资产规模前十大券商归母净利润同比增长2.2%，低于上市券商整体，主要由于自营投资业务稳健，相对弹性较低。头部券商利息支出增速高于上市券商整体，该行估计主要来自境外业务融资成本上升。

维持证券行业同步评级，维持华泰(06886)、中信建投(06066)、中信(06030)和中金(03908)的买入评级。行业估值重新回到有吸引力的区间。该行期待随着政策支持力度加大，以及政策累积影响逐步显现，将为市场带来增量资金，推动股票市场回升。从中长期来看，该行认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。