事件：公司公佈2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入2.77 億元，同比增長5.65%；實現歸屬母公司股東的淨利潤0.80 億元，同比下滑10.11%，扣非後的歸母淨利潤0.71 億元，同比下滑1.33%，基本每股收益0.17 元。
投資要點：
積極推進大客戶戰略，上半年業績表現穩健。公司是復合超硬材料龍頭企業，主要從事復合超硬材料及其相關製品的研發、生產和銷售，主營產品為應用於資源開採和精密加工領域的復合超硬材料製品、CVD 金剛石。自2020 年四季度以來，全球鑽井平臺數量逐步增加，油氣開採類產品的市場需求呈現觸底回升態勢，帶動公司超硬復合片產品需求持續增長。公司同時積極推進“進口替代+大客戶戰略”，目前已經進入貝克休斯、斯倫貝謝等國際知名油服供應鏈體系，積極開展業務合作。因此公司油氣開採類產品收入不斷增加，上半年公司實現營業收入2.77 億元，同比增長5.65%。分業務來看，公司資源開採類業務收入1.81 億元，同比增長19.46%；精密加工類業務收入0.85 億元，同比下滑6.66%；其他業務收入0.1 億元，同比下滑46.45%。其他業務收入主要來自於變賣生產超硬製品時產生的高價值金屬廢料收入，收入佔比較小。總體來看公司上半年業績表現穩健。
從盈利能力上來看，2023 年上半年公司綜合毛利率為54.01%，較去年同期減少1.14pct。其中，資源開採類產品毛利率為61.93%，較去年同期增加0.64pct。精密加工類產品毛利率為34.66%，較去年同期下降3.51pct，主要系公司持續購入生產設備，固定資產折舊增加導致成本上升，毛利率有所下降。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，較去年同期分別-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。銷售、管理、財務費用率合計26.10%，較去年同期增加1.86pct。在毛利率有所下降疊加期間費用率上升，上半年公司綜合淨利率27.91%，較去年同期減少5.12pct。在淨利率有所下降的影響下，公司實現歸母淨利潤0.80 億元，同比下滑10.11%，扣非後的歸母淨利潤0.71 億元，同比下滑1.33%。
從單季度業績來看，二季度公司實現營業收入1.43 億元，同比增長5.10%，環比增長6.33%，淨利潤0.45 億元，同比下滑-7.80%，環比增長36.34%；扣非後的淨利潤0.41 億元，同比增長4.00%，環比增長39.20%。
油價持續高位運行疊加需求提升，油服行業高景氣度有望延續。三季度國際油價持續上漲，根據卓創資訊，截至9 月12 日，布倫特 原油價格從6 月底的74.9 美元/桶上升至92.1 美元/桶，國際原油價格重新回到85 美元/桶上方。在高油價的推動下，油氣開發企業不斷擴產、增加資本支出。根據中海油2023 半年報，上半年公司資本支出為565.1 億元，同比增長36%。根據沙特阿美官網，沙特阿美預計2023 年的資本性支出約為450-550 億美元，與2022 年資本支出376 億美元相比，同比增加46.28%-19.68%，資本支出規模大幅度提升。受益於油價高位運行和資本支出增加，下半年油服行業高景氣度有望延續，帶動超硬復合片產品需求增加，公司下半年資源開採類業務業績有望延續上半年增長態勢。
CVD 金剛石專案持續推進，積極佈局第二曲線業務。2023 年4 月20 日，公司發佈公告，擬投資7 億元以子公司天璇半導體為主體，投資建設年產70 萬克拉功能性金剛石專案，主要產品為培育鑽石、超精密刀具用單晶金剛石、光學級金剛石、半導體散熱用金剛石等。
目前公司已完成MPCVD 設備、CVD 金剛石合成工藝開發與驗證，成功研發兩英寸的光學級金剛石（窗口材料），200 臺MPCVD 設備已進入滿產狀態。根據鄭州經開發布公眾號，專案已於9 月8 日舉行開工儀式，正式開工建設，預計2024 年投產，建成後將成為國內最大的CVD 金剛石生產基地。專案一階段達產預計產值超10億元，二階段根據市場需求優化產品結構後，有望實現年產值15億元以上。隨著專案的不斷推進和MPCVD 設備的陸續投產，可滿足市場對培育鑽石和功能性金剛石材料的需求。未來隨著技術不斷突破，在高端先進製造等領域的應用範圍也將逐漸擴大，CVD 功能性金剛石需求有望增加。公司以超硬材料為主業，積極打造CVD功能性金剛石業務作為第二曲線，為中長期業績的增長提供了有力支撐。
盈利能力與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入為6.30/7.31/8.50 億元，淨利潤為1.56/1.94/2.42 億元，對應的EPS 為0.32/0.40/0.50 元，對應的PE 為29.49/23.70/18.92 倍。考慮到公司的行業地位和發展前景，我們維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇，下游需求減弱，技術進展不如預期。