核心觀點
2023 年上半年，公司業績表現良好，主要受益於：①公司抓住了工業機器人行業的國產化趨勢和下游新能源行業的結構性機會，實現收入快速增長；②公司實施優化供應鏈、提升國產替代、製造精益管理及降本增效等措施，盈利能力基本持平。
公司市場地位持續保持領先，通過開拓光伏、汽車電子等重點行業客戶以及產能擴張、全產業鏈和國際化優勢，不斷增強各業務競爭力。
事件
公司2023H1 實現營收22.41 億元，同比增長35.38%；歸母淨利潤0.97 億元，同比增長27.66%；扣非後歸母淨利潤0.69 億元，同比增長100.59%。
其中Q2 單季度實現營收12.55 億元，同比增長47.55%；歸母淨利潤0.54 億元，同比增長234.92%；扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比增長274.00%。
簡評
受益於工業機器人及智能製造系統業務優異表現，營收快速增長2023H1 公司在國內整體制造業景氣度較弱的背景下實現收入快速增長，主要得益於工業機器人及智能製造系統業務表現優異。
具體來看：①工業機器人及智能製造系統業務實現收入17.32 億元，同比增長46.84%，佔總營收比重達到77.29%，其中，公司工業機器人業務受益於光伏、儲能、新能源汽車等新能源行業的發展機遇，埃斯頓品牌工業機器人銷售收入增長超過80%，工業機器人銷售增長率遠高於行業，在國內出貨量排名持續上升。根據MIR 睿工業，2023H1 公司埃斯頓品牌工業機器人本體在國內實現銷售11010 臺，同比增長38.49%，市場份額8.22%，同比提升2.23 個pct。②自動化核心部件業務收入5.09 億元，同比增長約7%，保持平穩增長，佔總營收比重達到22.71%。
2023H1 盈利能力基本持平，費用控制能力不斷加強2023H1，公司毛利率、淨利率分別爲33.09%、4.35%，同比減少0.05、0.26 個pct。
公司毛利率與去年同期基本持平，主要得益於公司通過優化供應 鏈、提升國產替代、製造精益管理及降本增效等措施進一步消除成本對毛利率的影響，維持整體毛利率的穩定。
其中，工業機器人及智能製造業務毛利率爲33.44%，同比減少0.61 個pct；自動化核心部件業務毛利率爲31.90%，同比增加1.02 個pct。
淨利率小幅度下行，主要由於2023H1 公司非經常性損益0.28 億元，同比下滑32.58%。2022Q1 公司放棄參與中設智能經營決策導致計量方式變化帶來的一次性公允價值變動收益3254.87 萬元，因此非經常性損益基數較高。
公司費用控制能力不斷加強。上半年公司期間費用率29.71%，同比減少0.65 個pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲8.17%、18.73%、2.81%、9.07%，同比分別-0.09、-1.27、+0.71、-0.42個pct，主要得益於公司推行全面變革和精益化管理，銷售費用及管理費用佔收入比例進一步下降，運營能力逐步增強。
公司開拓光伏、汽車電子等重點行業客戶，市場地位持續領先，產能擴張、全產業鏈和國際化優勢繼續凸顯公司緊抓行業結構性機會。①根據睿工業，2023H1 國內工業機器人銷量13.40 萬臺，同比增長0.96%，增速明顯放緩。不過，光伏、汽車電子、半導體等領域的工業機器人銷量同比分別增長93.74%、21.51%、13.33%，依然存在結構性機會。②公司的機器人在光伏的硅棒搬運、樹脂板粘接、電池串排版、組件裝框、插片等生產領域都已經得到廣泛的應用，在光伏領域處於行業龍頭地位，已與光伏行業上百家企業進行深度合作。同時，公司的工業機器人目前已陸續進入部分汽車主機廠及零部件客戶供應商名單，目前已實現部分批量應用，多種場景獲得驗證，抓住了行業結構性機會。
公司持續保持工業機器人內資品牌領先地位，超越部分國際知名品牌。2023H1 公司埃斯頓品牌工業機器人在國內銷量達到1.10 萬臺，同比增長38.49%，市場份額8.22%，同比增加2.23 個pct，在內資品牌中出貨量排名第一，在中國工業機器人市場整體出貨量排名第二，超越部分國際知名品牌如安川、ABB。
產能持續擴張，全產業鏈和國際化優勢繼續凸顯。①公司已建成的機器人智能工廠項目是公司大力投入打造的國內首家由自主機器人生產機器人的自動化和信息化的智能工廠。正在建設中的總部二期項目，在擴大產能的同時，將進一步提升智能化標準。②公司覆蓋了包括自動化核心部件及運動控制系統、工業機器人及機器人集成應用的智能製造系統的全產業鏈，在成本架構、全服務過程品質和快速響應客戶需求能力方面優勢明顯。③公司陸續收購了英國TRIO、德國M.A.i.、德國CLOOS 等海外公司，打造了“國際化技術研發+本地化優質製造+全球化市場營銷”三位一體能力，進一步奠定了公司在智能裝備核心部件領域和運動控制系統、機器人和智能製造系統方面的領先能力，增強了國際領先的品牌、生產、技術和研發能力。
盈利預測與投資建議
預計公司2023-2025 年淨利潤分別爲2.68、4.47、6.85 億元，同比分別增長61.35%、66.70%、53.13%，對應PE分別爲73.46、44.07、28.78 倍，維持“買入”評級。