投資要點：
事件：公司發佈2023年半年報。23H1公司實現營收47.58億元，同比-7.3%；歸母淨利潤6.11億元，同比-79.75%。分季度看，23Q2實現營收19.74億元，同環比-42.7%/-29.1%；歸母淨利潤1.48億元，同環比-92.4%/-68.1%。
鋰價持續下調，公司業績承壓。1）量：H1鋰鹽產量2.98萬噸，同比增長46.04%；銷量2.86萬噸，同比增長54.44%。2）價： Q2中國電氫均價27.4萬元，同環比-44.5%/-40.1%；電碳均價25.5萬元，同環比-47.1%/-38.9%。3）利：H1公司毛利率19.4%，較22全年下降40.6pct。
資源端項目持續推進，非洲礦產能釋放在即。1）四川業隆溝：原礦生產規模40.5萬噸，摺合鋰精礦約7.5萬噸，22年產出5.43萬噸精礦。2）津巴布韋薩比星：其中5個礦權摺合高品位鋰精礦約20萬噸/年，已於今年5月進入試生產，截止目前已產出2萬餘噸精礦，預計第一批礦即將發運。
3）四川木絨：品位1.63%，摺合LCE約159萬噸，目前正在進行探轉採，截至目前合計持股比例已增加至41.20%。4）阿根廷SDLA：滷水產能2,500噸LCE當量，具有一定滷水庫存，將被送往盛新金屬再次加工成鋰鹽。5）阿根廷Pocitos：將啓動年產2,000噸LCE當量的中試生產線建設。
冶煉端產能穩步擴張。1）致遠鋰業：已建成產能碳酸鋰2.5萬噸、氫氧化鋰1.5萬噸、氯化鋰2,000噸；2）遂寧盛新：已建成3萬噸氫氧化鋰產能，其中1萬噸可柔性生產碳酸鋰，盛景鋰業在建2萬噸碳酸鋰作爲遂寧盛新柔性生產安排；3）盛新金屬：規劃產能1萬噸鋰鹽，利用鹽湖鋰原料，一期5,000噸產能將於2023年下半年建成；4）印尼盛拓：設計產能爲年產5萬噸氫氧化鋰+1萬噸碳酸鋰，預計23年年底投產。5）盛威鋰業：規劃產能爲年產1,000噸金屬鋰，目前已建成產能500噸，同時超薄超寬鋰帶實現小批量生產。
盈利預測與投資建議：綜合鋰價波動和公司H1生產情況，我們更改了鋰價和產量假設，預計23-25年公司歸母淨利潤23.02/33.36/33.57億元（原值62.5/64.1/64.5），給予2024年9.2倍PE估值，對應目標價格33.38元，維持“買入”評級。
風險提示：鋰價波動風險，海外政策變動風險，在建項目不及預期。