事件：公司披露2023 半年報，上半年實現總收入970.65 億元（同比+11%），歸母淨利潤13.60 億元（同比-40%），基本EPS 爲0.17 元（去年同期：0.27 元）。公司收入增長主要由快樂板塊貢獻；淨利潤同比下滑主因去年同期含已處置企業利潤且出售財務投資所帶來的收益較高。
快樂板塊顯著復甦，核心子公司維持高貢獻度。1）從四大板塊來看：健康/快樂/富足/智造板塊2023H1 分別實現收入238 億元/430 億元/254 億元/55 億元，同比+2.0%/+34.1%/-7.9%/+6.5%；分別實現歸母淨利潤3.6 億元/7.7 億元/2.0 億元/1.2億元，同比+24.3%/+1366.7%/-80.4%/-88.6%。其中，健康板塊盈利增長主要由復星醫藥貢獻；快樂板塊高增主要受益於疫後豫園股份、復星旅文強勁復甦；富足板塊主要受制於出售非核心資產及部分出售交易帶來的收益減少；智造板塊戰略退出部分對於聯合營企業投資導致利潤降幅相對較大。2）從四大核心子公司來看：豫園股份、復星醫藥、復星葡萄牙保險、復星旅文2023H1 的收入貢獻佔比爲73%。其中，上半年豫園實現歸母淨利潤同比+225.8%至22.2 億元，主因消費產業板塊淨利潤增加及處置子公司帶來的投資收益增加；旅文扭虧轉盈至4.7 億元，Club Med 營業額較2022 年同期+32%、達2019 年同期的120%。
核心產業加速聚焦，海外收入佔比近半。公司加速戰略聚焦，專注家庭消費主賽道，2023H1 實現產業運營利潤同比+5.5%至33.7 億元，剔除已處置企業利潤後則爲同比+66%。此外，公司亦積極賦能海外擴張，2023H1 實現海外收入440.9 億元，佔總收入比重達45%，覆蓋35+個國家和地區。我們看好公司聚焦主業深化發展，長期夯實產業運營能力。
整體流動性充裕，槓桿率逐步降低。2023H1 總部層面/合併報表層面分別完成資產退出實現現金回流超140 億元/超200 億元，進一步夯實流動性。截至2023H1 末，集團並表層面總債務/總資本爲51.8%，較上年末-1.2pct；全集團槓桿率由上年末的53.0%降至51.8%。我們認爲，公司投融兩端並舉、積極優化資產負債表的舉措已有一定成效顯現，有望爲後續發展增厚安全墊。
投資建議：維持買入-A 投資評級。我們看好公司以創新驅動的全球家庭消費產業集團爲戰略定位，長期驅動業績可持續增長。預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.51 元、0.71 元、0.89 元，目標價5.96 港元，對應11 倍2023 年P/E（已折算匯率）。
風險提示：宏觀經濟波動 /融資進展不確定性/戰略推進不及預期