事件：
公司發佈2023年中報，23H1公司營收同比增5.83%至7.13 億元，歸母淨利潤同比減32.97%至0.75 億元。單季度來看，23Q2 實現營收3.98 億元，同比+7.26%，環比+26.53%；實現歸母淨利潤0.4 億元，同比-30.43%，環比+12.27%。
點評：
在宏觀經濟復甦緩慢的背景下，23H1 公司營收實現穩健增長，伺服系統迅速增長。細分來看：①伺服系統：得益於在光伏、半導體、機器人等行業取得較快增長，營收同比增35.13%至2.46 億元；②步進系統：由於原有銷售模式及新品推廣較慢的影響，營收同比微增1.56%至3.4 億元；③控制技術：公司對該業務重視程度相對較低，疊加下游3C 等行業需求下滑，營收同比減18.49%至0.86 億元。
盈利能力仍有承壓，加大費用投放推動組織、營銷等變革。23H1 公司綜合毛利率同比減2.51pct 至37.8%。23H1 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為9.50%、6.35%、0.36%、13.84%，同比分別+2.89pct、+1.66pct、-0.17pct、+3.26pct，主因營銷佈局投入加大、股權激勵費用攤銷、研發投入加大等因素。
積極推動營銷模式轉型，持續加碼伺服系統等業務的研發投入，為未來業績快速增長打下基礎。公司積極推動由“直銷為主、分銷為輔”向“渠道為主、互補共贏”的營銷模式轉型升級，吸引近百家外資品牌加盟，銷售服務人員成倍增長。此外，公司對標國外先進，持續加大交流伺服領域及PCL、遠端IO 模塊等控制技術類產品的研發投入：交流伺服L7 通用系列及L8 高端型以及直線伺服系列性能比肩國外同類產品，進口替代有望提速；近年推出的大中小型運動控制PLC 市場不斷突破，實現數萬臺以上銷售。
投資評級：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.09 億元、2.74億元、3.22 億元，對應PE 分別29x、22x、19x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇風險；盈利預測及估值失效等