23H1 公司营收、净利润稳健。公司发布半年报，23H1 实现营收8.73 亿元，同比增长2.92%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长1.35%，实现扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长1.03%。其中Q2 实现营收4.5 亿元，同比增长2.2%，环比上升4.49%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长0.32%，环比上升16.13%。

23H1 公司整体毛利率35.36%，同比减少1.49pct。

跑赢行业大势，大众出版龙头地位稳固。据公司半年报援引开卷报告统计，2023年上半年图书零售市场较2022 年同期下降了2.41%，和第一季度相比降幅继续收窄。23H1 公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.47%，较去年同期提升0.48 pct，稳居出版机构第一位。经管、少儿、心理自助、传记类图书实洋市场占有率均排名第一。图书出版各运营指标较去年同期全面提升，动销品种数同比增长7.3%，存货周转次数增加0.41 次，公司覆盖的10 个主要细分领域的TOP500 畅销书上榜次数总计311 次，同比增加4.4%。

创新发行业务模式和策略，直播电商未来可期。在传统图书销售渠道流量下行，新兴渠道尚未成熟的变动期，公司以数据和技术为驱动，以流量运营为抓手，推动营销销售体系全面转型升级；采取进一步细分渠道、拓展垂类渠道的策略，不断扩建立体渠道销售体系，着力拓展动漫垂类、少儿垂类和政企大客户销售渠道；持续加大内容电商的投入和迭代，公司官方直播间场均 GMV 同比提升 329%，继续领跑书业。

聚焦产业升级构建“知识服务智慧平台”，基于供应链专业能力打造“平行书店”。

公司聚焦产业转型升级需要，创新、精选、整合优质内容和教育资源，围绕大众用户、企业家、公司高管、政府等不同客群的需求场景，构建数智阅读、政企学习、论坛活动等线上+线下的知识服务整合解决方案。中信书院平均月活跃用户数较去年同期增长 42.65%。中信书店客流较去年同期明显回升。上半年以内容策划、活动策划与空间策划的深度融合，探索策展型文化空间运营新模式；持续锤炼文化消费供应链专业能力，推进“平行书店”建设，拓展新媒体电商矩阵。

盈利预测与估值分析。我们预计公司2023~2025 年实现收入21.97 亿元、25.05亿元和28.58 亿元；实现归母净利2.55 亿元、3.05 亿元和3.50 亿元；参照可比公司，我们给予公司2023 年2.5-3 倍动态 PS，对应合理价值区间为28.89-34.67元/股，维持优于大市评级。

风险提示。图书销售不及预期，短视频等新渠道影响公司盈利能力。