公司23H1 業績同比改善，整體穩健。2023 年H1 公司實現收入11.86 億元，同比增長2.61%；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比增長28.67%；整體毛利率爲23.78%，同比下滑1.27pct；2023 年Q2 實現收入5.89 億元，環比23Q1 下滑1.31%，同比增長0.74%；實現歸母淨利潤0.40 億元，環比23Q1 下滑50.09%，同比增長47.45%；整體毛利率爲21.96%，環比23Q1 下滑3.63pct，同比下滑2.92pct。
新材料業務有望修復，靶材國產替代持續進行。23H1 電子新材料、高分子複合材料分別實現收入2.04 億元、1.58 億元，同比-17.39%、-5.00%。毛利率分別爲18.11%、39.10%，同比-5.20pct、-11.12pct。新材料業務承壓，部分受上游原材料價格上漲，導致盈利水平下滑。靶材、PMI 泡沫、PVC 泡沫等新材料產品有望受益於下游需求釋放。靶材方面，公司解決國產ITO 靶材卡脖子問題，逐步穩定供於京東方、TCL 等客戶。隨着靶材國產替代推進，市佔率有望突破。下游消費電子逐步回暖，光伏景氣度提升，靶材迎來新成長；PMI 泡沫方面，公司軍民領域雙管齊下，預計未來產品繼續維持高毛利；PVC 泡沫方面，有望受益於下游風電裝機景氣度提升。
節能環保維持增長，萃取劑提供增量。23H1 節能環保產品及服務實現收入8.24 億元，同比增長10.98%；毛利率爲22.25%，同比增長2.28pct。22 年9 月，全資子公司中電加美收購三諾化工67.54%股權，專注萃取分離領域。23 年1 月，公司設立全資子公司三諾新材，依託先進的萃取分離技術及相關萃取劑產品，廣泛應用在溼法冶金、電池金屬回收、城市礦山資源處置、污水處理、礦物浮選等領域。該業務持續爲公司帶來盈利動力，隨着銅萃取劑和新能源電池金屬萃取劑需求釋放，公司萃取分離業務有望享行業紅利，進一步提供業績增量。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲28.10、34.53、43.25 億元，分別同比增長22.1%、22.9%、25.2%；歸母淨利潤分別爲2.80、3.74、4.98 億元，分別同比增長爲335.0%、33.7%、33.3%。目前來看，我們預計公司2023-2025年EPS 分別爲0.31/0.41/0.55 元/股，對應9 月1 日股價，估值分別爲24/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期風險；上游原材料價格波動風險；競爭加劇風險。