業績企穩復甦：公司23H1 實現營業收入8.97 億元，同比下滑27.1%，實現歸母淨利1.50 億元，同比下滑49.4%。受到宏觀經濟及行業變化影響，公司業務同比去年上半年出現較大下滑，其中大品種量價齊跌， 23H1 同比減少70%，價格同比下滑18%；而小品種銷量小幅下滑6%，價格則下跌了13%，導致收入和利潤下降。
23Q2 單季度扣非淨利6480 萬元，同比下降41.2%，環比提升9.4%。
大品種拖累已出清：根據我們測算，2022 年大品種價差1988 元/噸，對應毛利742元/噸。而23Q1 大品種價差爲1714 元/噸，Q2 價差爲1240 元/噸，Q2 甚至可能已陷入虧損。從銷量上看，在公司持續壓減的努力下，23H1 大品種銷量僅6052 噸。
根據公司公告，今年上半年已基本退出了大品種業務，預計後續對業績影響將出清。
有望進入成長新階段：我們認爲公司在宏觀變化影響下，雖然業績同比明顯下滑，但核心競爭力並未改變。隨着在溼電子化學品、新能源樹脂等新領域持續開拓，業績已企穩並再度進入環比增長的通道。後續隨着海外產業鏈庫存出清，出口端需求也有望環比改善，並推動公司業績加速回升。
結合近期市場與公司實際情況，我們調整了產品銷量與利潤水平等，預測公司2023-2024 年EPS 預測爲0.64 和0.81 元（原預測1.01 和1.26 元），並添加2025 年預測1.02 元。可比公司2023 年估值爲16 倍市盈率，考慮到皇馬歷史投資回報率與成長性確定性均明顯好於可比公司，給予20%溢價，對應19 倍市盈率，給予目標價12.29 元，維持買入評級。
風險提示
新項目投產進度低於預期；原料價格大幅波動。