事件：發佈中報，收入、利潤下滑幅度均有所收窄。公司發佈2023 年中期報告，上半年公司實現收入6.9 億元，同比下滑19%，環比下滑12%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比下滑36%，環比增長25%。其中，二季度單季度實現收入3.5 億元，同比減少11%，環比增長2%，實現歸母淨利潤0.9 億元，同比下滑22%，環比下滑17%；收入、利潤端下滑幅度均有所收窄。我們認爲收入端的下滑主要受全球經濟低迷，及廣告主策略性縮減線上廣告投放等因素影響；利潤端還進一步受到財務費用同比增加的影響，其主要來自於利息支出增加、歐元兌美元的匯率波動產生匯兌損失等原因。
經典產品長線運營，積極推進遊戲及AI 產品的上線。報告期內，《我的湯姆貓》、《我的安吉拉》、《湯姆貓跑酷》等核心矩陣產品均保持了千萬級人次的月均活躍用戶數。此外，在《我的湯姆貓》上線十週年之際，公司對其進了重大玩法與經濟系統更新，促進了用戶活躍與黏性。新產品方面，報告期內公司旗下《種地勇者》、《湯姆貓小小勇士》、《沼澤激戰2》、《山海進化錄》等產品已先後取得版號，其中由公司國內團隊研發的RPG 遊戲《種地勇者》已於今年4 月正式上線國內市場。下半年公司將積極推進《湯姆貓闖樂園》、《湯姆貓圖畫冊》、《Talking Ben AI》
等遊戲產品及AI 產品的研發與上線工作。
AI 產品研發持續推進，展望第二增長曲線。公司測試了將“湯姆貓”IP 形象植入AI 交互產品功能原型當中，初步實現了語音交互、連續對話等產品性能，國內團隊研發的AI 產品功能原型已進行兩輪封閉式測試。此外，公司投資了西湖心辰，並與其設立了合資公司推進湯姆貓AI 交互產品的研發落地工作。公司海外研發團隊將第三方大模型與預設數據庫相結合，提升交互速度、優化交互內容、降低交互成本。海外團隊研發的首款AI 產品《Talking Ben AI》已開始在斯洛文尼亞、塞浦路斯和南非等國家進行初期測試。此外，公司海外子公司投資了兒童閱讀輔助軟件KOBI，藉助AIGC 技術根據不同兒童用戶的興趣生成自定義的閱讀材料。該應用已在北美進行測試發行，公司後續將根據KOBI 自身業務的發展情況確定進一步的業務合作。
盈利預測與投資建議：考慮到本季度的經營情況和中報的增量信息，我們調整對於公司2023-2025 年收入預測至18/20/22 億元，同比增長12%/11%/10%；調整對於歸母淨利潤的預測至5.8/6.9/8.1 億元，同比增長32%/19%/17%。我們看好公司產品與AI 技術相結合所帶來的廣闊空間，維持對於公司的買入評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；產品上線進度不及預期風險；行業競爭加劇風險。