公司發佈23 年半年報：2023H1 公司營收10.9 億元，同比-20.3%；歸母淨利830 萬元，同比-94.2%；經調整經營溢利0.5 億元，同比-80.7%。其中23Q2 實現收入5.9 億元，同比-18.4%；歸母淨利0.5 億元，同比-65.3%。
截至23H1，公司合同負債爲8.1 億元，同比-9.6%（22H1 增速爲-2.1%）。
經濟弱復甦下，市場招聘及付費意願下降
1）2022H1 公司向企業用戶提供人才獲取及其他人力資源服務（2B）收入9.8 億元，同比-18.7%；付費企業客戶數6.0 萬個，同比-9.6%，職位發佈數630 萬個，同比-7.6%。從平台新發布職位數來看，23Q2 能源/化工/物流及消費品等行業招聘需求有所提振，但吸納大量就業的房地產和互聯網招聘仍較爲謹慎。
2）向個人用戶提供人才發展服務（2C）收入1.1 億元，同比-32.1%；2022H1 註冊個人用戶數0.9 億人，同比+13.2%，其中個人付費用戶數51.7萬人，同比+7.9%；獵頭端，驗證獵頭數目21.9 萬個，同比+4.6%，驗證獵頭觸達個人用戶5.9 億次，同比-7.5%。整體就業市場呈現結構性不匹配，青年失業率較高，但這部分羣體付費能力較弱。
費用投入同比下降，營收減少拉低利潤水平
2023H1 公司毛利率75.2%，同比-3.9pct；歸母淨利率0.76%，同比-9.6pct。
期間費用爲8.8 億元，同比-8.6%，期間費率爲80.9%，同比+10.4pct，其中銷售費率/ 管理費率/ 研發費率分別爲51.0%/14.4%/15.5% ， 同比+6/2.4/2.1pct。
公司靈活調整策略應對當前市場情況
一方面從23Q3 開始，公司推出更輕量化的在線產品，以滿足更大範圍招聘預算較低的中小企業需求，從而增加獲客；另一方面針對具有多樣化需求的大型集團和國有企業，推出“城市站”頁面並升級獵聘政務版。公司是中高端人才招聘領域龍頭，打造BHC 模式、算法匹配度高並推行“一橫一縱”戰略，將隨就業市場回暖而逐步復甦。
投資建議：考慮到招聘需求復甦較緩，我們下調公司23-25 年經調整歸母淨利爲1.2/2.6/3.8 億元（前值爲3/3.8/4.8 億元），當前股價對應PE 分別爲30/14/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，就業市場復甦不及預期，客戶轉化未達預期示