事件概述
2023 年 8 月 30 日晚間，風語築披露半年報，公司 2023 年上半年實現營業收入 9.31 億元，較上年同期提升 67.88%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.14 億元，較上年同期實現扭虧爲盈。
上半年毛利率提升，在手訂單充足
2023 年上半年，公司整體毛利率 33.45%，比去年同期上升 11.29pct。公司 Q2 單季度實現營業收入 5.09億元，同比增長 62.55%；實現歸母淨利潤 7012.75 萬元，同比扭虧爲盈。費用率方面，公司上半年銷售費率爲5.94%，比去年同期下降 2.19pct，管理費用率爲 5.05%，比去年同期下降 1.94pct，研發費用率爲 3.71%，比去年同期下降 2.48pct，財務費用率爲-0.39%，比去年同期上升 1.06pct，主要是計提可轉債利息所致。
2023 年上半年，公司新簽訂單合計約爲 7.61 億元。根據半年報，2023 年 7-8 月，公司新簽訂單合計約爲4.50 億元，先後中標籤約黃河懸河文化展示園展陳工程、杭州亞運會博物館空間軟件服務、杭州西站裸眼 3D內容製作等多個項目。根據半年報，公司在手訂單充足，截止 2023 年 6 月 30 日，公司在手訂單餘額 46.36 億元，較 2022 年底減少 3.15 億元。
城市更新戰略蘊藏巨大機遇，中標淮北老電廠更新項目隨着 2022 年底“推進城市設施規劃建設和城市更新”被列入《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035 年）》，城市更新逐步上升爲國家戰略，蘊藏着巨大的市場機會。公司積極抓住城市更新時代歷史新機遇，率先整合設計、藝術、展覽、建築和數字化資源，綜合介入文化遺址、工業遺存、歷史保護建築和歷史文化街區，通過挖掘全國各地的在地文化特色和 IP 內容，運用 VR/AR、裸眼 3D、虛擬仿真等前沿數字技術，打造中華傳統文化空間，構建新型文化消費場景，爲城市更新提供 IP、內容和運營服務。2023 上半年，公司參與中標淮北“老電廠工業博物館項目工程總承包項目”（施工總造價約爲 1.82 億元，公司具體負責的項目金額約佔施工總造價的60%），公司作爲聯合體牽頭方，主要負責該城市更新項目的布展設計、數字內容和多媒體軟件系統等建設內容。
積極探索元宇宙/AIGC，政策加持文化數字產業發展公司積極佈局元宇宙領域，不斷提升商業壁壘，公司正在運用 ChatGPT、文心一言及其他底層 AI 模型工具，開拓 AIGC、PGC 在數字創意與內容創作領域的融合應用，同時利用自身業務資源以及技術應用領域優勢，佈局 3D 數字設計及系統化數字虛擬內容建設業務，落地數字文旅等應用場景。2022 年 11 月，文化和旅遊部等五部門聯合發佈《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（2022—2026 年）》，提出要深化虛擬現實在多行業領域的有機融合，加速多行業多場景應用落地。在多重圍繞“文化自信”的政策利好加持下，數字文化產業預期將顯著受益，行業發展前期可期。風語築作爲展覽展示數字文創行業龍頭，有望直接受益。
投資建議：維持“買入”評級
結合公司半年報財務數據，我們維持此前的盈利預測：預計 2023-2025 年營收 25.14/30.75/36.87 億元，實現歸母淨利潤 3.46/4.42/5.40 億元，EPS 爲 0.45/0.57/0.70 元，對應 2023 年 9 月 1 日 12.68 元/股收盤價，PE 分別爲 29、23、19 倍。公司受益於文化數字化大趨勢，內容創意生產壁壘高企，在手訂單儲備充足，我們認爲公司資產、業務優質，當前估值水平合理，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；核心技術人員流失風險；數字技術研發風險。