1H23 歸母淨利潤短期承壓，長期發展態勢向好1H23 公司營業收入爲38 億元（YoY：5.50%）；歸母淨利潤爲2.53 億元（YOY：
-24.16%）。單季度來看，2Q23 公司營業收入爲19.20 億元（YoY：8.54%）；歸母淨利潤爲0.79 億元（YOY：-43.35%），主要系新增數據中心固定成本增加，現有機房能耗改造，電價調控政策等因素的影響。公司繼續夯實在覈心區域的數據中心資源儲備，有望受益於AIGC 等新應用的發展，長期發展態勢向好。考慮到新增交付項目固定成本的影響，我們預計公司23~25 年EBITDA 爲16.96/19.87/21.80 億元（前值：19.68/21.59/22.79 億元）。考慮到電價調控政策的影響，給予其23 年EV/EBITDA 13.5x（可比公司均值：
16.37x），對應目標價12.49 元（前值：16.22 元），維持“增持”評級。
IDC 收入保持穩健，毛利率一定程度受電價調控政策影響1H23 公司IDC 及其增值服務業務實現營收10.84 億元，同比增長1.36%，主要受到下游需求增長放緩，部分客戶退租等因素的影響，但公司IDC 業務整體經營仍保持穩健。盈利能力方面，公司IDC 業務毛利率同比下降4.11pct至39.29%，主要受新增數據中心固定成本增加、現有機房降耗改造、電價調控政策的影響。項目儲備方面，公司房山一期已基本實現滿負荷運營，二期已投產機櫃上架率穩步提升，河北燕郊項目逐步投入運營。截至1H23，公司已投產機櫃達5 萬個，擁有超過11 萬個在建及儲備項目規劃機櫃。
雲計算業務保持平穩增長，算力試點夯實競爭優勢1H23 公司雲計算及相關服務實現營收26.73 億元，同比增長7.43%。其中，子公司無雙科技營業收入同比增長9.12%，在部分行業客戶廣告投放預算減少的背景下，公司通過調整客戶結構、積極拓展新業務市場實現收入增長企穩。此外，公司順應AIGC 時代的發展趨勢，積極尋求智算創新業務的發展機會，公司在北京亦莊數據中心試點部署算力中心，採用英偉達A800 八卡模組服務器組建算力業務能力，2023 年8 月正式向行業客戶提供高性能算力服務，後續將繼續投入更高性能的H800 八卡模組服務器。
維持“增持”評級
我們認爲隨着公司持續擴大核心地段IDC 資源儲備，其長期業績基礎有望進一步夯實。考慮到新增交付項目固定成本的影響，預計其23~25 年EBITDA分別爲16.96/19.87/21.80 億元（前值：19.68/21.59/22.79 億元）。2023 年可比公司EV/EBITDA 均值爲16.37x，考慮到電價調控政策的影響，給予公司2023 年EV/EBITDA 13.5x，對應目標價12.49 元（前值：16.22 元），維持“增持”評級。
風險提示：客戶上架進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。