1H23 收入快速增長，看好23 年疫後診療復甦背景下持續發力
公司1H23 實現收入523 萬美元（yoy+62.6%），淨虧損及調整後淨虧損分別爲1473 萬美元及1429 萬美元，同比進一步減虧（VS 1H22 分別爲1606萬美元及1511 萬美元）。其中，公司1H23 國內收入yoy+114.4%，國內銷售領銜增長。公司產品性能行業領先且商業化推廣持續提速，疊加疫後常規診療復甦，看好公司長期發展前景。我們預計公司23-25 年實現收入1519/2488/3926 萬美元，並看好公司25 年淨利潤轉正。我們使用DCF 估值法（假設WACC 爲12.8%，永續增長率爲0.2%），對應目標價1.50 港幣，維持“買入”評級。
設備類產品：市場認可度持續提升，看好23 年不斷向好
我們推測公司設備類產品1H23 收入約320 萬美元，同比增長超40%，產品市場認可度進一步提升。考慮公司肺部導航產品性能領先並持續強化銷售網絡建設（截至1H23，公司全球經銷商數量已達37 家，其中境內經銷商數量已達27 家）疊加疫後常規診療復甦，我們看好板塊發展在23 年持續向好。與此同時，公司積極推進肺部導航系統的本土化生產，公司預計LungPoint 國產版和LungPro 國產版分別將於3Q23 和1Q24 獲批，我們看好板塊毛利率伴隨本土化生產得到進一步提升。
治療及診斷性耗材：新品陸續獲批，商業化推廣穩步推進我們推測公司治療及診斷性耗材產品1H23 收入約180 萬美元，同比增長超150%。公司治療性新產品陸續獲批且商業化進展順利，包括：1）用於治療COPD 的熱蒸汽消融產品InterVapor 已於3M22 在國內獲批，截至1H23已在超過21 個省市的超40 家醫院開展臨床應用，產品商業化推廣成效顯著；2）“霧泉”一次性使用內窺鏡霧化導管於10M22 在國內獲批，爲國內唯一獲批同類產品，其可在導航系統引導下實現精準給藥，我們看好其不斷拓展應用場景並貢獻業績增量。考慮公司治療及診斷性耗材產品豐富且肺部介入療法滲透率持續提升，我們預計板塊收入在23 年實現快速增長。
產品研發有序開展，不斷豐富產品品類
1）RF-II：用於肺癌治療，其目前已完成註冊性臨床試驗全部數據的整理分析工作，公司預計其將於1H24 在國內上市；2）TLD：用於COPD 治療，公司已於7M23 在國內啓動註冊性臨床試驗，該試驗計劃將在國內20 餘家醫院入組189 例患者，公司預計其將於26 年在國內上市；3）InterVaporPlus：用於肺癌治療，產品已於7M23 設計定型並提交型式檢驗。
風險提示：核心產品臨床試驗進度延遲，市場競爭加劇，核心技術人員流失。