投資要點
事件：23H1,公司實現營業收入9.31 億元，同比增長67.88%，歸母淨利潤1.14 億元，同比增長256.51%；扣非歸母淨利潤6478 萬元，同比增長181.97%。
交付項目穩步推進，業績同比恢復。2022 年上半年，公司業務由於疫情反覆開展受挫，業績承壓。2023H1，隨着線下活動常態化，線下體驗經濟逐步復甦，文旅、消費需求釋放，公司交付項目穩步增加，收入和利潤呈現恢復性增長。
客戶需求持續恢復，在手訂單及新簽訂單充沛。得益於線下體驗經濟的持續復甦和城市更新帶來新的市場機會，公司業務需求和新簽訂單呈現回暖趨勢，2023H1，公司新簽訂單合計約爲7.61 億元；截止2023 年6月30 日，公司在手訂單餘額46.36 億元。2023 年7-8 月，公司先後中標籤約黃河懸河文化展示園展陳工程、杭州亞運會博物館空間軟件服務、杭州西站裸眼3D 內容製作等多個項目；新簽訂單合計約4.5 億元。
公司在手及新簽訂單充沛，隨後續訂單將有序開展及交付，業績有望持續修復。
護航亞運會相關場景設計，品牌力及業績有望雙升。公司正積極推進多項亞運會數字媒體內容製作和軟件系統服務，全力保障與杭州亞運會相關聯的場館、場景布展設計和沉浸式體驗打造。亞運會項目的開展助力打造公司於展覽展示行業的品牌力，且相關項目訂單的完成有望貢獻業績。
毛利率回升，費用率同比下降：2023H1，公司毛利率爲33.45%，同比提升11.29pct。2023H1，公司銷售費用率5.94%，同比變動-2.19pct；管理費用率5.05%，同比變動-1.94pct；研發費用率爲3.71%，同比變動-2.45pct；基於收入基數提升，毛利率及費用率均有所改善。
盈利預測與投資評級：公司作爲行業龍頭已形成較高的技術及品牌壁壘，AI、VR 等新技術將打開展覽賽道想象空間。但考慮到上半年訂單交付進度不及我們預期，我們將2023-2025 年的歸母淨利潤從3.6/4.6/5.8億元調整至3.2/4.2/4.9 億元，同比增長383%/31%/16%，對應當前股價PE 分別爲 24/18/16X，維持 “買入”評級。
風險提示：訂單交付進展不及預期，市場競爭風險，AI 技術及應用發展不及預期。