事件描述
億華通2023 上半年實現營業收入1.54 億元，同比下滑42.96%，歸母淨利潤虧損0.77 億元，虧損有所擴大，2022 年上半年虧損0.60 億元；2023 年Q2 實現營業收入1.05 億元，同比下降38.90%，歸母淨利潤虧損0.38 億元，去年同期虧損0.37 億元，虧損略有擴大。
事件評論
燃料電池行業處於商業化初期，經營業績波動性較大。公司上半年收入下滑主要原因有：
1）氫能燃料電池相關政策持續落地，2022 年作爲燃料電池示範城市示範應用第一年，行業增速較高，但總體來看，行業目前發展仍不成熟，較爲依賴政府資金獎勵，今年地方政府財政壓力較大，導致燃料電池車輛推廣進度受到一定影響；2）北京市是公司的主要市場區域之一，去年因爲冬奧會的應用場景燃料電池車需求釋放較多，而今年需求相對略有減少，對業績也有一定拖累；3）燃料電池行業處於商業化初期，主要產品銷售及收入確認集中在四季度，導致前三季度收入波動較大。
公司綜合毛利率有所下降，收入下滑導致費用率提升明顯。2023 上半年公司綜合毛利率爲36.64%，同比下降2.72pct，長期來看隨着行業放量，毛利率或仍將呈現緩慢下降趨勢。費用提升及資產減值依舊拖累利潤。目前氫燃料電池行業處於推廣前期，公司研發投入較高，上半年公司期間費用率爲118.22%，同比提升52.57pct，其中管理及研發費用率達112.48%，同比提升58.46pct，主要是上半年出貨量有所下滑，收入下滑較爲明顯，而研發投入、管理人員費用偏剛性，絕對值來看，上半年公司研發投入0.77 億元，同比僅下降2.54%。上半年公司確認資產減值損失0.24 億元及信用減值損失0.14 億元，對業績也有拖累。
在研項目面向核心零部件。上半年研發項目投入除了電堆系列產品開發及國產系列燃料電池系統研發投入較大外，公司前瞻性技術研究也投入了955.86 萬元，重點圍繞燃料電池系統共性技術、底層支柱性技術、基礎科學的研究，表明公司重點研發方向已經逐漸由發動機系統逐漸向核心零部件及材料產品過度，進一步夯實公司的核心壁壘優勢。
期待燃料電池車推廣持續加速放量。2023 年五大示範城市已經進入第二年示範推廣期，預計在第一年示範期推廣速度相對較慢的河北、河南等市場將提速放量。未來來看，我們認爲公司仍將受益於燃料電池行業高增：1）2022 年貨車裝機量佔比已達73.7%，意味着經濟性逐漸被市場接受；2）單車裝機功率持續提升，產品性能持續提升。此外，公司子公司與宇通集團簽訂採購合同，約定宇通集團2023 年向億華通採購500 臺燃料電池發動機及相關物料，預計將對公司未來業績形成一定支撐。
預計公司2023-2024 年收入分別爲9.3 億元和12.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、技術升級導致的產品迭代風險；2、存貨減值及應收賬款壞賬風險。