營收穩健，研發投入大幅增長。公司發佈2023 年半年報：上半年營收3.11 億元（同比增長2%，以下均爲同比）；歸母淨利潤-3.28 億元，扣非歸母淨利潤-3.31 億元，同比虧損擴大，主要由於期內毛利率下降、研發費用大幅增加。銷售費用1.41 億元（-3%）；管理費用0.55 億元（+46%），主要系職工薪酬增加以及以及上市相關費用所致；研發費用3.33 億元（+92%），研發費用率107%，同比增加50 個百分點。
B01D1 有望成爲全球首個上市的EGFR/HER3 雙抗ADC。B01D1 是全球首創的EGFRXHER3 ADC，單藥已處於II 期臨床，已完成3 個單藥雙臂III 期註冊臨床及2 個單臂關鍵註冊臨床研究的申請，其與SIB003、化療、及奧希替尼的聯用均已取得II 期臨床批件。海外：7 月2 日公告，B01D1 臨床試驗申請也已獲得FDA 批准。B01D1 治療NSCLC、頭頸鱗癌取得了亮眼數據，多次亮相國際知名學術會議：臨床前數據在AACR 大會展示，治療實體瘤的I 期數據在ASCO 大會以口頭報告形式展示，治療NSCLC 的I 期更新數據也將在ESMO 大會上以口頭報告呈現。
差異化平台驅動創新轉型。公司已建立一體化ADC 平台，有4 款ADC進入臨床，BL-M07D1（HER2）、BL-M02D1（TROP2）、BL-M11D1（CD33）均已進入I 期。雙/多抗平台孵化的多款藥物全球進度領先：
SI-B001（EGFRXHER3）治療NSCLC 已進入III 期，SI-B003（PD-1XCTLA-4）與SI-001 及化療的聯合臨床已處於II 期；GNC-038、GNC-035、GNC-039 是全球前 3 個進入臨床的四抗，均處於I 期。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別爲6.63、6.26、15.39 億元。B01D1 早期數據亮眼，看好其全球化潛力。採用DCF 估值法，得到合理價值爲110.70 元/股，維持"買入"評級。
風險提示。臨床進度不及預期，商業化不及預期，市場競爭超預期等。