核心觀點
受全球經濟下行、市場需求不足、企業增長動力和預期尚未完全恢復等因素的影響和衝擊，公司上半年收入和利潤均出現同比下滑，短期業績受到一定影響。公司積極應變，全面深化諮詢與解決方案、信創及開源鴻蒙/歐拉/高斯、工業互聯網等在內的數字化創新業務服務能力，數字化創新業務收入同比增長4.75%。公司持續深化大客戶戰略，深入參與華爲雲、操作系統、數據庫、AI 芯片、盤古大模型、MetaERP 等生態領域的構建，爲未來業務的穩健發展提供了有力支撐。在信創領域，公司着力打造具備核心自主可控產品和技術的硬科技能力，圍繞開源鴻蒙/歐拉/高斯，積極推進產品化佈局。公司積極擁抱AI 大模型，在算力和算法層面均發佈相關產品。預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤爲8.75 億元、11.05 億元和13.97 億元，截止8 月29 日收盤，對應PE 分別爲22.07 倍、17.47 倍和13.82 倍，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年半年度報告，上半年營收85.80 億，同比-7.59%；歸母2.03 億，同比-52.88%；扣非歸母1.43 億，同比-63.21%；其中Q2 營收43.77 億，同比-10.82%；歸母1.42 億，同比-57.58%；扣非歸母1.07 億，同比-65.56%。
上半年毛利率18.76%，同比-2.12pct；Q2 毛利率19.25%，同比-2.87pct；上半年淨利率2.07%，同比-2.52pct，扣非淨利率1.67%，同比-2.52pct；Q2 淨利率2.97%，同比-3.81pct，扣非淨利率2.44%，同比-3.88pct。
簡評
1、短期業績受影響，公司持續增強數字化創新能力，第二增長曲線穩步發展。
受全球經濟下行、市場需求不足、企業增長動力和預期尚未完全恢復等因素的影響和衝擊，公司上半年收入和利潤均出現同比下滑，短期業績受到一定影響。公司積極應變，全面深化諮詢與解決方案、雲智能、信創及開源鴻蒙/歐拉/高斯、工業互聯網、企業管理軟件、系統集成服務等在內的數字化創新業務服務能力。上半年，公司數字化創新業務實現營收38.49 億元，同比增長4.75%，佔比提升至44.86%，第二增長曲線穩步發展。
2、深化大客戶戰略，新興大客戶規模和數量持續增長。
公司持續深化大客戶戰略，爲未來業務的穩健發展提供了有力支撐。公司深入參與華爲雲、操作系統、數據庫、AI 芯片、盤古大模型、MetaERP 等生態領域的構建，在智慧公路、製造、煤炭、港口海關、智慧農牧、機場與軌道等領域開展合作；同時，公司與多家運營商建立了全面的戰略合作伙伴關係，圍繞“國雲”、算網融合、數字化轉型攜手爲衆多行業客戶提供全方位的產品及解決方案。公司也是阿里巴巴、騰訊、百度、抖音等互聯網頭部企業的核心信息技術服務供應商之一，與其共拓市場，在製造、汽車、金融等多個行業開展合作；上半年，公司也成爲百度文心千帆大模型平台生態戰略合作伙伴，共同推動大模型技術創新和行業應用落地。
3、信創領域推進產品化佈局，積極擁抱AI 大模型和數據要素。
在信創領域，公司着力打造具備核心自主可控產品和技術的硬科技能力，圍繞開源鴻蒙/歐拉/高斯，積極推進產品化佈局。公司的企業版服務器操作系統發行版天鶴（iSSEOS）完成與主流國產服務器CPU/數據庫/中間件的適配；成功中標中國移動“雲智能中心2023-2024 年省專公司操作系統遷移技術服務項目”第二標段；子公司鴻湖萬聯打造了業內首個具備跨指令集的操作系統SwanLinkOS，並在煤炭、電力等多個行業成功實現商業化應用；在開源高斯方面，對openGauss 社區的貢獻度排在前列，同時組建數據庫研究中心，基於openGauss內核構建數據庫商業發行版、數據庫管理和遷移工具。
公司積極擁抱AI 大模型，算力層面與鯤鵬計算&昇騰計算開展全方位合作，攜手昇騰AI 推出“軟通訓推一體化平台”，算法層面發佈“軟通天璇2.0MaaS 平台”，適配主流廠商大模型和開源大模型，向客戶提供大模型技術底座、行業大模型及管理、場景大模型應用、大模型運營服務、大模型數據治理和安全服務。
在數據要素領域，公司持續提升能力，爲客戶提供數據工程化、數據要素諮詢、數據治理、數據標註、數據安全等在內的全面數據服務。
4、盈利預測和投資建議：
調整對於公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年分別實現營業收入爲187.98 億元、222.56 億元和258.99億元，實現歸母淨利潤爲8.75 億元、11.05 億元和13.97 億元，截止8 月29 日收盤，對應PE 分別爲22.07 倍、17.47 倍和13.82 倍，維持“買入”評級。
5、風險提示：
（1）人力成本上升和規模持續擴張帶來的管理風險：軟件和信息技術服務行業屬於人力資源密集、人力成 本相對比較高的產業，職工薪酬是軟通動力營業成本及期間費用的最主要支出，對公司經營影響顯著。隨着公司規模的持續擴張，員工規模增加，將對公司經營管理提出更高的要求和挑戰；同時，如未來人力成本上升，也將對公司的業務經營產生一定的不利影響。
（2）客戶集中風險：主要客戶之收入佔比與業務粘性較大，是軟件和信息技術服務業的主要特點之一。 客戶集中可能給公司經營帶來一定風險。若主要客戶因國內外宏觀環境或自身經營狀況發生變化導致其對公司業務需求量下降，或轉向其他供應商，將對公司生產經營帶來一定負面影響。
（3）應收賬款金額較大風險：公司應收賬款客戶主要爲國內外資信程度較高的大型企業，歷史回款情況較好。但若公司不能持續保持應收賬款的高效管理，伴隨公司業務規模的快速持續增長，可能面臨一定的應收賬款壞賬風險。