公司自成立以來專注於超聲波設備領域，現已成長爲國內超聲波焊接設備龍頭企業，是寧德時代、比亞迪等頭部客戶超聲波極耳焊接設備主要供應商，未來有望深度受益於鋰電池裝機量高速增長和複合集流體產業化。同時，基於超聲波技術平台，公司有望將業務拓展至半導體、醫療等領域，進一步打開公司成長空間。我們看好公司長期成長潛力，維持“買入”評級。
2023 上半年業績表現符合我們預期。公司2023H1 實現營收3.48 億元（同比+41.7%），實現歸母淨利潤0.63 億元（同比+15.6%），實現扣非歸母淨利潤0.53 億元（同比+27.7%）；其中單Q2 實現營收1.85 億元（同比+20.9%/環比+14.2%），實現歸母淨利潤0.32 億元（同比-10.5%/環比基本持平）。2023H1實現毛利率51.8%（同比+2.6pcts），其中單Q2 毛利率52.2%（同比+5.5pcts）。
2023H1 公司研發投入達0.54 億元（同比+73.1%），主要系公司在所在行業前沿技術、擴充研發團隊規模及新產品、新工藝等方面加大投入及實施限制性股票激勵計劃產生的股份支付費用增加所致。
深耕超聲波焊接領域，不斷夯實和完善相關技術儲備。1）超聲波金屬焊接領域：
公司積極推動楔杆焊機、剛性焊機、高速聯動焊機、超聲波滾焊機等研發項目進展，提升設備壽命及性能，鞏固提升公司的產品競爭力。同時公司對線束超聲波焊接設備、IGBT 超聲波焊接設備等進行優化和標準化，不斷完善焊接設備功能和質量，並推出超聲波除塵等配套設備。2）超聲波非金屬焊接領域：公司對無紡布焊接設備及塑料焊接設備進行優化及新款研發，對超聲波非金屬焊接等領域應用進行探索升級。3）檢測及其他設備和相關配件領域：公司積極推動焊接質量監控系統以及相關配件的工藝改進等項目研發工作進展。公司多項產品實現了技術突破和創新，爲進一步拓展超聲波應用提供了技術支撐。
聚焦超聲技術應用，不斷拓展新產品、新市場、新客戶。公司充分利用在超聲波設備中高端工業應用領域積累的技術優勢和客戶資源，深挖超聲波設備應用場景，積極推出新產品，快速響應客戶需求，及時提供客戶滿意的解決方案。
2023H1，公司積極拓展汽車線束領域和IGBT 領域市場，與四川永貴、華豐科技、宏微科技、士蘭半導等知名企業達成合作，同時加強銷售團隊建設，增強技術服務能力和售後服務能力，推動公司產品市場佔有率不斷提升，業績實現穩步增長。
風險因素：應收賬款的壞賬風險；客戶集中度高及大客戶依賴風險；重要零部件進口占比較大的風險；技術變革及產品研發風險；市場容量相對較小的風險；下游動力電池行業增速放緩或下滑的風險；募投項目的市場風險。
盈利預測、估值與評級：由於公司新技術和新產品的早期開發需要投入較高研發費用，我們下調公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測至1.6 億/2.2 億/3.1 億元（原預測爲1.7 億/2.5 億/3.4 億元）。我們選取日聯科技（日聯科技其X 射線檢測技術難度更高，與驕成超聲波技術更具可比性）、東威科技作爲可比公司，由於公司目前已由高速成長期進入穩步發展期，當前已能實現穩定盈利，我們改用PE 估值法，兩家公司2023 年平均PE 爲51 倍（wind 一致預期），考慮到公司超聲波設備產品高技術壁壘、標的稀缺性以及業務高延展性，我們給予公司2023 年71x PE 估值，對應目標價96 元，維持“買入”評級。