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中信出版(300788):主业逆势增长 AI智慧阅读值得期待

中信出版(300788):主業逆勢增長 AI智慧閱讀值得期待

華泰證券 ·  2023/08/25 00:00

23H1 淨利0.91 億元,同增1.35%

公司發佈半年報,23H1 營收8.73 億元(yoy+2.92%),歸母淨利9085 萬元(yoy+1.35%),扣非淨利8947 萬元(yoy+1.03%)。其中Q2 實現營收4.46 億元(yoy+2.18%,qoq+4.49%),歸母淨利4881 萬元(yoy+0.32%,qoq+16.13%)。我們維持23-25 年盈利預測為2.39/2.66/2.95 億元,對應EPS 1.26/1.4/1.55 元。採用可比公司估值法,23 年可比公司Wind 一致預期PE 14X,其中新經典與公司均為大眾出版,相對更為可比,23 年新經典Wind 一致預期PE 18X,考慮各品類市佔率保持領先,實洋佔有率繼續提升,給予公司23 年27X PE,對應目標價34.02 元(前值32.76 元),維持“增持”評級。

23H1 經營跑贏行業,主因市佔率提升+運營效率改善+垂類渠道高增長23H1 圖書零售市場整體下滑2.41%,但公司業績逆勢增長,主因:1)公司實洋市場佔有率3.47%,同比提升 0.48pct,穩居第一;2)運營指標提升,公司實洋品種效率5.03,同比提升0.44。動銷品種數同比增長7.3%,存貨周轉次數增加0.41;3)持續拓展內容電商渠道,23H1 公司直播間場均GMV 同比提升329%。

圖書發行出版龍頭地位穩固,細分賽道優勢突出23H1 圖書出版與發行業務營收6.88 億元,同增3.25%,毛利率34.08%,同降1.63pct,毛利率略降預計受內容電商渠道拓展影響。細分品類看,23H1經管類/少兒類/心理自助類/傳記類圖書實洋市場佔有率均排名第一,且分別同比提升0.43/ 1.02 /1.01/ 0.74pct。此外,公司與《中國奇譚》《長安三萬裡》《深海》等IP 聯動策劃多款暢銷書,並積極佈局衍生品業務,推進文藝動漫戰略,有望打開收入增長空間。

中信書店客流同比恢復明顯,AI 智慧閱讀打造第二增長曲線23H1 文化消費業務營收2.29 億元,同降0.22%,毛利率29.36%,同增2.42pct,預計受益於管理效率提升及降本增效。中信書店客流和坪效較去年同期明顯回升,但經營情況較2019 年仍有差距。新技術方面,公司首批AI 輔助出版圖書已籌備面市,AIGC 數智出版集成工具平臺已面向內部編輯團隊開放試用,大幅提升工作效率。公司基於AIGC 應用層在數字平臺、讀者交互和社會嵌入融合上打造超級內容平臺和知識服務體系,形成公司的第二增長曲線。

風險提示:宏觀經濟承壓、行業競爭激烈等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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