23H1 淨利0.91 億元，同增1.35%
公司發佈半年報，23H1 營收8.73 億元（yoy+2.92%），歸母淨利9085 萬元（yoy+1.35%），扣非淨利8947 萬元（yoy+1.03%）。其中Q2 實現營收4.46 億元（yoy+2.18%，qoq+4.49%），歸母淨利4881 萬元（yoy+0.32%，qoq+16.13%）。我們維持23-25 年盈利預測為2.39/2.66/2.95 億元，對應EPS 1.26/1.4/1.55 元。採用可比公司估值法，23 年可比公司Wind 一致預期PE 14X，其中新經典與公司均為大眾出版，相對更為可比，23 年新經典Wind 一致預期PE 18X，考慮各品類市佔率保持領先，實洋佔有率繼續提升，給予公司23 年27X PE，對應目標價34.02 元（前值32.76 元），維持“增持”評級。
23H1 經營跑贏行業，主因市佔率提升+運營效率改善+垂類渠道高增長23H1 圖書零售市場整體下滑2.41%，但公司業績逆勢增長，主因：1）公司實洋市場佔有率3.47%，同比提升 0.48pct，穩居第一；2）運營指標提升，公司實洋品種效率5.03，同比提升0.44。動銷品種數同比增長7.3%，存貨周轉次數增加0.41；3）持續拓展內容電商渠道，23H1 公司直播間場均GMV 同比提升329%。
圖書發行出版龍頭地位穩固，細分賽道優勢突出23H1 圖書出版與發行業務營收6.88 億元，同增3.25%，毛利率34.08%，同降1.63pct，毛利率略降預計受內容電商渠道拓展影響。細分品類看，23H1經管類/少兒類/心理自助類/傳記類圖書實洋市場佔有率均排名第一，且分別同比提升0.43/ 1.02 /1.01/ 0.74pct。此外，公司與《中國奇譚》《長安三萬裡》《深海》等IP 聯動策劃多款暢銷書，並積極佈局衍生品業務，推進文藝動漫戰略，有望打開收入增長空間。
中信書店客流同比恢復明顯，AI 智慧閱讀打造第二增長曲線23H1 文化消費業務營收2.29 億元，同降0.22%，毛利率29.36%，同增2.42pct，預計受益於管理效率提升及降本增效。中信書店客流和坪效較去年同期明顯回升，但經營情況較2019 年仍有差距。新技術方面，公司首批AI 輔助出版圖書已籌備面市，AIGC 數智出版集成工具平臺已面向內部編輯團隊開放試用，大幅提升工作效率。公司基於AIGC 應用層在數字平臺、讀者交互和社會嵌入融合上打造超級內容平臺和知識服務體系，形成公司的第二增長曲線。
風險提示：宏觀經濟承壓、行業競爭激烈等。