業績回顧
金科服務1H23 業績符合市場預期
金科服務公佈1H23 業績：收入同比下降4%至24.7 億元，歸母淨利潤同比下降47%至1.89 億元，此外公司披露1H23 可循環歸母淨利潤（剔除關聯方業務、非經常性損益等影響）2.24 億元，符合市場預期。
以經營質效爲核心持續進行業務調整。我們認爲公司上半年一系列動作均反映了其圍繞經營質效、打磨核心業務的戰略方向：基礎物管方面，上半年撤場在管面積1,394 萬平米，年化減虧1,594 萬元且對現金流改善有一定助益；外拓端變考覈“規模”爲考覈“合同價值”，上半年中標外拓年化合約額3.75 億元（其中約2.1 億元已簽約）。本地生活服務方面，考慮到回款週期長且利潤率較低，公司縮減餐食供應鏈服務，同時持續深耕餐食服務及酒店管理服務（上半年本地生活服務收入同比增長11%，其中餐食服務及酒店管理收入同比增長121%）。社區增值服務方面，公司收縮業務條線、並將部分業務由自營轉向平台模式，致板塊收入同比下降44%至1.60 億元。
關聯方相關業務拖累持續出清。上半年公司非業主增值服務毛利潤降至約1,450 萬元、佔毛利潤比重降至3%；公司披露所有關聯方相關業務（包括非業主增值服務、空置費、辦公樓物管費等）上半年利潤約2,800 萬元，敞口已較爲有限。此外，上半年公司貿易應收款、應收關聯方貸款等錄得金融資產減值損失共1.47 億元（2022 年爲21.5 億元）。
發展趨勢
謀定而後動，打牢業務基本盤。我們認爲2023 年公司的經營主線料仍爲以利潤及現金流爲導向的結構調整和質效提升，基礎物管端退出現金回款不達標項目、增值服務端收縮低利潤業務等動作下，今年收入及利潤或難回快速增長通道，但根據上半年進度，我們認爲全年業績有望達到公司目標（4.5億元可循環歸母淨利潤）。往前看，我們建議持續關注公司獨立發展能力建設、現金流表現（公司指引全年經營性現金流高於可循環歸母淨利潤）、以及在手現金管理動作（2023 年初至今落地數箇中小物業公司及團餐公司收併購；6-7 月累計回購約707 萬股公司股票等）。
盈利預測與估值
我們下調公司2023 和2024 年歸母淨利潤10%和15%至4.23 億元（同比扭虧）和4.82 億元（同比+14%），主要考慮公司戰略收縮部分多元增值服務。維持跑贏行業評級和目標價13 港元，對應11 倍2023 年扣現後市盈率（以1H23 末在手現金計）和23%上行空間，主要考慮近期市場風偏有所改善。公司交易於8 倍2023 年扣現市盈率。
風險
團餐等本地生活服務開展不及預期；全年現金回款不及預期。