事件：公司發佈2023 年中報，2023 年上半年公司實現公司營業收入1.96 億元，同比增加26.20%，歸母淨利潤0.23 億元，同比增加3.31%。
點評：
Q2 營收同比增長，天津產線投產導致成本提升進而歸母淨利潤同比有所下滑。
Q2 單季度來看，公司實現營收1.0 億，同比增長27.71%；歸母淨利潤0.1 億，同比下降2.18%。歸母淨利潤與營收變化趨勢背離主要由於公司部分原材料上漲，天津生產線投入使用增加相應折舊等生產制造成本；上半年綜合毛利率為45.57%，同比下降約3.55 個pct，公司對應淨利率較去年同期有所下降。
研發為基，公司實現對無機元素分析產品線的全面覆蓋。
2023 年上半年公司研發費用0.22 億元，同比上升27.16%，佔營業收入比11.07%；研發人員相較上年末增加20 人。在研發投入不斷加大背景下，2023年5 月，公司對外發布電感耦合等離子體發射光譜儀、原子螢光光譜儀和原子吸收光譜儀三款分析測試儀器，至此，公司實現對無機元素分析產品線的全面覆蓋，能夠提供元素和同位素分析的全鏈條解決方案。同時公司進一步加大在高端分析儀器產品上的研發投入，2023 年上半年新增全譜直讀電感耦合等離子體光譜儀、氣相色譜-單四極桿質譜聯用儀等實驗分析儀器研發專案。
經營活動現金流淨流出減少，經營狀態持續改善。
2022 年上半年公司為解決採購週期長、原材料預期漲價等問題加大了存貨儲備，經營活動現金淨流出0.31 億；2023 年上半年購買商品、接受勞務支付的現金有所減少，經營活動產生的現金流量淨流出0.08 億。
維持“增持”評級：我們維持盈利預測，預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別為0.61/0.73/0.87 億元，對應EPS 分別為0.91/1.09/1.29 元，當前股價對應23-25年PE 分別為45/37/32 倍。公司一方面在傳統細分優勢領域的樣品前處理儀器通過全產品線覆蓋和自動化變革維持領先地位，另一方面通過自主研發的ICP-MS 質譜儀打開新的業績增長點，在實驗分析儀器國產替代大背景下有望保持業績的持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：市場開拓及產品銷售不及預期；代理業務變動致公司盈利能力受損。